管理層激勵與并購績效的關系研究.pdf

1、并購是企業(yè)進行擴張的一種方式，能夠使企業(yè)提高收益率、擴大企業(yè)規(guī)模、追求穩(wěn)定發(fā)展、獲取核心資源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，是企業(yè)的一項重要戰(zhàn)略決策。近年來，隨著一系列并購政策的松綁和激勵措施進一步落地，許多上市公司為了提高經(jīng)營能力，改善低迷現(xiàn)狀，紛紛利用資本市場，通過兼并重組實現(xiàn)資源整合，注入盈利能力強的企業(yè)或資產(chǎn)，剝離不良資產(chǎn)，從而改善當前財務狀況，提升綜合實力和行業(yè)地位，實現(xiàn)共贏局面。管理層擁有企業(yè)的經(jīng)營權，對并購具有決策權。那么，管理層發(fā)動并購

2、的動機是什么？是出于企業(yè)長遠發(fā)展，還是為自己謀取私有收益？這將會影響并購后的企業(yè)績效。本文從貨幣性薪酬、股權激勵、在職消費三方面對管理層進行激勵，建立完備的薪酬契約體系，能夠在一定程度上激發(fā)管理層的工作熱情，對于并購績效的提升具有積極意義。
　　本文共分為五章。第一章為緒論，介紹研究背景、意義、方法、內(nèi)容和創(chuàng)新點，并對國內(nèi)外關于并購績效和管理層激勵的相關文獻進行梳理，為本文的研究尋找切入點。第二章為相關概念和基本理論，對并購、管理

3、層和管理層激勵三個概念進行界定，明確本文的研究范圍。闡述了影響并購績效的理論，主要有協(xié)同理論、委托代理理論和管理主義理論；管理層激勵理論，主要有人力資本理論和最優(yōu)契約理論。運用基礎理論為下文的假設提出和實證研究提供理論基礎。第三章為基于因子分析法的并購績效。在衡量并購績效的選擇方法上，比較事件研究法和會計研究法，結合中國市場并不完全有效這一現(xiàn)實，事件研究法中的股價不能全部反映企業(yè)的內(nèi)在價值，因此選擇會計研究法中的因子分析法評價并購績效，

4、使評價出的績效更能反映企業(yè)的真實情況。為此選取代表企業(yè)獲利能力、償債能力、營運能力和成長能力共10個財務指標，通過因子降維的方式，提取四個公因子，計算出并購當年、并購后一年、并購后兩年的績效綜合得分，以此衡量不同年度企業(yè)的并購績效。第四章為管理層激勵對并購績效的實證分析，運用委托代理理論和最優(yōu)契約理論提出本文的假設：管理層貨幣性薪酬與并購績效正相關；股權激勵與并購績效正相關；在職消費與并購績效正相關。構建回歸模型，選取2012-2013

5、年的338個并購事件作為研究樣本，研究管理層激勵對并購當年、并購后第一年和并購后第二年企業(yè)績效的影響。第五章為研究結論與建議?？偨Y了本文的結論和我國并購和管理層激勵現(xiàn)狀，提出謹慎實施并購、完善與績效掛鉤的薪酬契約體系、優(yōu)化管理層激勵機制、豐富在職消費激勵方式、完善管理層薪酬信息披露制度等建議，希望對企業(yè)實施并購和提高并購績效有一定的借鑒意義，從而使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)并購的協(xié)同效應，促進企業(yè)持續(xù)長遠地發(fā)展。另外，指出本文的研究不足，為以后的研究

6、提供方向。
　　通過研究，本文得出如下結論：（1）管理層貨幣性薪酬對并購的短期和長期績效顯著正相關。作為一種常見的激勵方式，貨幣性薪酬能夠為管理層提供動力，使其合理發(fā)起并購并充分用并購資源進行有效整合，實現(xiàn)企業(yè)績效的提高。（2）股權激勵與企業(yè)并購績效不相關。作為一種新的激勵方式，由于管理層對股權激勵的敏感性不高，股權激勵不能激發(fā)管理層的工作熱情，對企業(yè)績效不產(chǎn)生影響。（3）在職消費與企業(yè)并購績效在并購當年和并購后第一年顯著正相關，