上市公司債務期限結構與經(jīng)營業(yè)績相關性研究——來自滬深A股制造業(yè)的數(shù)據(jù).pdf

1、由于市場的不完全有效，資本結構與企業(yè)價值的關系成為財務研究中的熱點話題。是考慮債務融資還是權益融資是每個企業(yè)都要面臨的問題。債務作為企業(yè)融資的一種方式，其內(nèi)部的類型和期限對公司價值的作用各不相同?，F(xiàn)代融資理論已經(jīng)從最初的財務杠桿比率(將企業(yè)的各種負債看成是同質的)逐步轉向更為細致的債務結構特征，對債務期限結構的研究也取得了較大的進展，主要包括債務期限的理論綜述和影響因素的實證研究等。目前我國大多數(shù)上市公司債務融資中長期負債水平較低，短期

2、負債占有主導地位，公司出于發(fā)展的需要會選擇短融長投的現(xiàn)象，這勢必會引發(fā)營運政策不確定、債務與資產(chǎn)期限不匹配等一系列問題，更容易導致財務危機的發(fā)生。
　　 本文借鑒前人的研究成果，選擇中國制造業(yè)上市公司作為樣本，采取規(guī)范與實證相結合的方法對債務期限結構與經(jīng)營業(yè)績相關性進行實證研究。本文首先對現(xiàn)有的債務期限結構理論及實證結果進行歸納和總結，提出本文的研究假設，然后進一步提出聯(lián)立方程的實證模型并對模型進行多元回歸分析。研究顯示，我國上

3、市公司資產(chǎn)負債率和債務期限變量普遍偏低，上市公司資產(chǎn)負債率與經(jīng)營業(yè)績之間呈負相關關系，而債務期限與經(jīng)營業(yè)績呈正相關關系，實證結果部分驗證了債務期限結構的代理成本理論和稅收理論，而信號傳遞理論幾乎沒有得到驗證。
　　 根據(jù)實證結果顯示，我國制造業(yè)上市公司融資的現(xiàn)狀同樣是存在結構不合理、債務期限短期化等問題，這主要歸因于我國債券市場發(fā)展不均衡、商業(yè)銀行的貸款約束、相關法律體系薄弱、公司治理結構不合理等多方面因素，債務融資治理效應沒有