高管薪酬對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響的實(shí)證研究——基于中小板上市公司的研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)如何快速的做大做強(qiáng)，如何迅速的占領(lǐng)市場(chǎng)一直以來(lái)備受關(guān)注，自從美國(guó)興起第一次并購(gòu)浪潮以來(lái)，并購(gòu)活動(dòng)就越來(lái)越頻繁。企業(yè)并購(gòu)的快速發(fā)展引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注，而其并購(gòu)后的績(jī)效更成為關(guān)注的核心問(wèn)題。企業(yè)高管作為并購(gòu)的決策者，其對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為產(chǎn)生了重要的影響，高管薪酬（主要包括貨幣性薪酬，持股比例以及在職消費(fèi)）作為對(duì)高管行為的激勵(lì)措施，影響著企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效。同時(shí)，國(guó)企高管存在著“天價(jià)”薪酬的問(wèn)題，為此，政府在200

2、9年出臺(tái)了“限薪令”政策。在此背景下，本文從高管薪酬的角度出發(fā)，研究了高管薪酬對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生的影響。另一方面，近年來(lái)，中小板上市公司迅猛發(fā)展，由于其受規(guī)模、資本所限，與主板上市公司存在較大差異，其并購(gòu)本身以及高管薪酬具有鮮明的特點(diǎn)，以中小板上市公司為樣本，研究高管薪酬對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響具有重要的意義。同時(shí)將中小板上市公司分國(guó)有與非國(guó)有進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的性質(zhì)不同，其高管薪酬對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生的影響存在差異，從而擴(kuò)展了研究視角，豐富了研

3、究結(jié)論，為以后不同性質(zhì)的企業(yè)制定薪酬機(jī)制提供了參考，促進(jìn)了各自的穩(wěn)定發(fā)展。
　　本文以委托代理理論，效率理論等為基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上提出了如下三個(gè)假設(shè)：（1）高管的貨幣性薪酬與并購(gòu)績(jī)效之間呈顯著地正相關(guān)關(guān)系，且國(guó)企的高管薪酬相對(duì)于非國(guó)企來(lái)說(shuō)，其對(duì)并購(gòu)績(jī)效的激勵(lì)作用要小；（2）高管的持股比例與并購(gòu)績(jī)效之間呈顯著地正相關(guān)關(guān)系；且兩者在國(guó)企與非國(guó)企之間對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生的影響有差異；（3）高管的在職消費(fèi)與并購(gòu)績(jī)效之間呈顯著地正相關(guān)關(guān)系。為了研

4、究高管薪酬對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生的影響，采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，選取中小板上市公司2012-2014年發(fā)生的397個(gè)并購(gòu)案例為樣本，并將中小板上市公司的樣本分國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行對(duì)比研究，采用事件研究法計(jì)算并購(gòu)績(jī)效，對(duì)相關(guān)樣本進(jìn)行回歸分析，根據(jù)回歸結(jié)果得知以上三個(gè)假設(shè)得以驗(yàn)證。最后，對(duì)全文進(jìn)行了總結(jié)，并針對(duì)目前中小板上市公司中并購(gòu)存在的問(wèn)題以及實(shí)證研究的結(jié)果，提出了相關(guān)的政策建議。
　　本文的結(jié)果為以后完善和發(fā)展中小板上市公司