我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)問題的研究.pdf

1、新股發(fā)行抑價(jià)在各國資本市場(chǎng)中都屢見不鮮，這是一個(gè)世界性的普遍問題，但是根據(jù)有效市場(chǎng)假說理論，如果一個(gè)市場(chǎng)是有效市場(chǎng)，就不應(yīng)該出現(xiàn)IPO抑價(jià)現(xiàn)象，這一難解的問題因此被稱為“IPO之謎”。
　　我國的創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開板，它的設(shè)立為我國資本市場(chǎng)的深化發(fā)展和走向成熟添磚加瓦，為難以滿足主板上市條件的中小企業(yè)提供了便利的融資渠道。在我國創(chuàng)業(yè)板第一批上市的公司有28家，隨后創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展速度可以想見，到目前為止已有超過400

2、家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值超過兩萬億元，其中高新技術(shù)企業(yè)占比超過9成，為我國科技興國戰(zhàn)略提供有力支撐。
　　但是，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)展時(shí)間太短，相關(guān)制度也不完善，它的特點(diǎn)不同于主板市場(chǎng)，在運(yùn)行時(shí)暴露了一些問題，其中最為突出的就是IPO抑價(jià)問題。投資者在一級(jí)市場(chǎng)中獲得的超額報(bào)酬使得他們將大量資金囤積在一級(jí)市場(chǎng)，投機(jī)動(dòng)機(jī)明顯，而這樣的現(xiàn)象也使得企業(yè)不會(huì)遇到上市失敗、籌集不到資金的問題，一些公司可能會(huì)在未考慮清楚公司未來發(fā)展以及籌措資金的用

3、途時(shí)就通過財(cái)務(wù)包裝的方式謀求上市資格。這些都不利于資本市場(chǎng)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
　　世界各國的學(xué)者都對(duì)IPO抑價(jià)問題十分感興趣，他們的研究已經(jīng)形成了一個(gè)較為完整的理論體系。但是，由于各國資本市場(chǎng)的差異性，沒有一個(gè)理論可以解釋所有的市場(chǎng)。因此，充分運(yùn)用相關(guān)的成熟理論，并輔以數(shù)據(jù)來分析“IPO之謎”，提出緩解IPO抑價(jià)的方法十分有意義。
　　本文對(duì)國內(nèi)外關(guān)于IPO抑價(jià)的原因的成熟理論進(jìn)行了總結(jié)，在結(jié)合我國實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，從不同的理

4、論角度研究我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)問題，提出關(guān)于我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)問題的合理假設(shè)及可能影響我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率的影響因素，建立模型對(duì)該問題進(jìn)行實(shí)證分析。
　　本文的數(shù)據(jù)選取自國泰安數(shù)據(jù)庫中的CSMAR股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)一共包含323只股票，涵蓋時(shí)間從2009年10月30日到2014年7月31日。本文的實(shí)證分析結(jié)論為:創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行與上市時(shí)間間隔、企業(yè)的發(fā)行市盈率、企業(yè)發(fā)行的流通股比例對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)有顯著影響，