中國股票市場不同行業(yè)的節(jié)氣效應分析.pdf

1、隨著金融市場的發(fā)展，大量的實證研究和經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，在金融市場上有效市場假說(EMH)似乎已經(jīng)站不住腳，愈加明顯的市場異象對有效市場假說造成一定的破壞。導致此假說遭受到威脅。其中一個重要的原因就是投資人并非完全理性，而這主要是因為投資者受到各類情緒因素的影響。近幾十年，越來越多的研究發(fā)現(xiàn)，天氣變化可以通過影響人的情緒變化進而影響證券市場。
　　本文的研究目的在于，歸納國內外學者關于天氣和股市收益率關系的相關文獻，結合我國股票市場運行

2、的現(xiàn)狀，引入與天氣相關的中國特色的24節(jié)氣，探討我國股票市場上不同行業(yè)的股票波動與24節(jié)氣之間的關系。本文選取了2000年1月1日-2015年12月31日上申萬各行業(yè)指數(shù)的日收盤對數(shù)收益率做為樣本，分別對整體樣本和分區(qū)間樣本進行實證研究，并引入滾動樣本檢驗的方法，即除測驗15年內的整體樣本之外，也調整到5年一區(qū)間，使其分割成12個浮動窗口。首先利用含有虛擬自變量和虛擬控制變量的回歸模型進行回歸，結果出現(xiàn)自相關和異方差問題，然后將ARMA

3、模型和GARCH模型相結合，對原有模型進行優(yōu)化改進。在實證分析中發(fā)現(xiàn)，在整體樣本區(qū)間內我國股票市場上不同行業(yè)中存在著節(jié)氣效應;從分區(qū)間樣本來看，各行業(yè)的節(jié)氣效應都隨著時間的推移而發(fā)生轉變，這些節(jié)氣效應并不是穩(wěn)定存在的。最后，還檢驗了節(jié)日效應是否對節(jié)氣效應產生影響，檢驗發(fā)現(xiàn)在控制了這些節(jié)日效應后，大部分節(jié)氣的變化較小，且節(jié)氣效應任然存在。但值得注意的是，有些行業(yè)立春節(jié)氣受到春節(jié)的影響較大，當立春節(jié)氣在春節(jié)之前，可能會受到春節(jié)效應的影響，若