我國企業(yè)債信用價差期限結構中的經濟增長信息.pdf

1、近年來，我國企業(yè)債券市場發(fā)展迅速，市場機制不斷完善，市場規(guī)模不斷擴大，市場化程度不斷提高，投資者參與積極性不斷增加。企業(yè)債券作為企業(yè)進行外部直接融資的工具在金融市場上起著愈加重要的作用，市場參與者基于其已獲得信息和預期信息參與市場活動，參與活動的最終結果表現為市場上形成的均衡價格，即企業(yè)外部融資的溢價——企業(yè)債信用價差。因此，企業(yè)債信用價差可能隱含著市場參與者的預期信息，其中，未來的經濟增長狀況是極其重要的預期信息，正確的預期可以使得投

2、資者保持適當的收益風險比。據此，本文首先從企業(yè)外部融資溢價的角度對企業(yè)債信用價差與經濟增長信息之間的關系進行了理論分析，然后實證檢驗了我國企業(yè)債信用價差是否隱含了經濟增長信息。
　　 企業(yè)債信用價差是企業(yè)進行外部融資活動時，由于企業(yè)及其融資項目所具有的風險，外部融資價格超出無風險收益率的那部分價格，就是企業(yè)的外部融資溢價。企業(yè)外部融資易受實體經濟環(huán)境影響，這使得學術界對企業(yè)債信用價差隱含實體經濟信息進行了持續(xù)的研究，并得出了一些

3、肯定的結論，發(fā)現企業(yè)債信用價差包含了未來經濟增長的預期信息，但是，已有的文獻大都是研究國外成熟市場中企業(yè)債券。隨著我國企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展，企業(yè)債信用價差是否也隱含了未來的經濟增長信息？其在多大程度上解釋未來的經濟增長情況？
　　 本文首先在閱讀大量宏觀經濟指示器與企業(yè)債信用價差相關研究文獻的基礎上，梳理出其發(fā)展脈絡，提煉出關鍵論點作為本文的部分理論基礎。然后，從外部融資溢價角度構建出局部均衡模型和一般均衡模型對企業(yè)債信用價差

4、與經濟增長信息進行理論分析。最后，本文選取銀行間企業(yè)債券二級市場的交易數據，通過一般時間序列計量模型和LAR算法模型實證分析了企業(yè)債信用價差對經濟增長的預測能力，以及與其它宏觀經濟指示器的相對預測能力，得出我國企業(yè)債信用價差隱含著經濟增長信息的實證結論。
　　 通過上述研究，本文發(fā)現我國企業(yè)債信用價差對中期的經濟增長有著較強的預測能力，AA級較AAA級企業(yè)債信用價差的預測能力強，此外，企業(yè)債信用價差表現出相對于其它宏觀經濟金融指