我國區(qū)域性場外交易市場法律制度探析——以全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立為背景.pdf

1、目前,為了解決中小企業(yè)融資難的問題,我國各地政府正加緊構建各自的區(qū)域性場外交易市場,區(qū)域性場外交易市場以燎原之勢在我國各個地區(qū)陸續(xù)建立。然而,2013年全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立,給我國本就發(fā)育不全的區(qū)域性場外交易市場帶來了巨大的挑戰(zhàn)。
　　本文以全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立為背景,結合我國區(qū)域性場外交易市場發(fā)展的實際情況,總結和提煉其存在的主要問題,參考國際上各成熟國家和地區(qū)場外交易市場的成功經(jīng)驗,在對我國區(qū)域性場外交易市場中存在

2、的問題進行檢討的同時提出了在法律層面的解決措施,即通過各種制度的建立和完善來保障我國區(qū)域性場外交易市場的健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。
　　本文在結構上由導論和正文構成,其中正文又由四個部分構成。
　　導論介紹了本文的選題背景、研究意義、框架結構、研究方法以及創(chuàng)新之處。此外,還對我國現(xiàn)有的關與區(qū)域性場外交易市場的研究進行了文獻綜述。
　　第一部分通過對我國區(qū)域性場外交易市場面臨的資本市場環(huán)境以及我國區(qū)域性場外交易市場在各地的實際發(fā)

3、展情況的闡述,介紹了我國區(qū)域性場外交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀。
　　第二部分概括、提煉了我國區(qū)域性場外交易市場面臨的主要困境。一是來自全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的挑戰(zhàn),二是其面臨的自身流動性不足難題,三是監(jiān)管制度的缺位。
　　第三部分通過對發(fā)達資本市場場外交易市場的運行狀況,特別是其場外交易市場的制度設計進行考查,總結了其發(fā)展經(jīng)驗。
　　第四部分是本文的重點部分。針對我國區(qū)域性場外交易市場發(fā)展中面臨的困境,借鑒發(fā)達資本市場的寶貴經(jīng)驗

4、,提出了法律層面的解決措施:
　　首先,對于來自全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的挑戰(zhàn),本文提出建立“以全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為我國最高層級的場外交易市場,以區(qū)域性的股份轉(zhuǎn)平臺為第二層級的場外交易市場”的多層次場外交易市場體系并通過高低不同的準入門檻設置以及升降有序的轉(zhuǎn)板機制來正確處理二者的關系。其中,為確保場外交易市場培育及孵化功能的發(fā)揮,區(qū)域性場外交易市場宜不設財務指標,而全國性場外交易市場則應通過一定的財務指標設置來保障其作為高層次資本市

5、場的篩選功能。此外,區(qū)域性場外交易市場中的轉(zhuǎn)板機制應同時包含場外市場內(nèi)部的轉(zhuǎn)板機制和場外市場與場內(nèi)市場的轉(zhuǎn)板機制,并且全國性場外交易市場不是區(qū)域性場外交易市場掛牌企業(yè)進入交易所市場的必經(jīng)階段,即區(qū)域性場外交易市場掛牌企業(yè)可以“越板”進入場內(nèi)市場;
　　其次,針對我國區(qū)域性場外交易市場面臨的市場活躍度低、投融資功能未得到充分發(fā)揮的難題,本文認為可以通過“制定相關政策規(guī)定鼓勵金融創(chuàng)新,豐富金融產(chǎn)品類型以滿足消費者的不同風險偏好和金融需

6、求”、“降低準入門檻,完善信息披露機制以保證掛牌企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量”、“靈活設置交易機制,彈性組合競價機制和做市商制度以適應市場不同發(fā)展程度的要求,保障市場流動性的同時節(jié)約交易成本”、“建立健全保障機制,確保掛牌企業(yè)還款能力以激活股權質(zhì)押融資業(yè)務”來予以解決;
　　最后,對于監(jiān)管制度缺位問題,本文認為可以通過“明確監(jiān)管主體,建立統(tǒng)一分層的監(jiān)管體系來保障場外交易市場體系的穩(wěn)定和區(qū)域性場外交易市場的個性”、“建立自律監(jiān)管和行政監(jiān)管相結合的