我國A股市場噪音交易存在性研究.pdf

1、隨著中國經濟市場化改革的不斷深入，中國的金融市場也在逐步發(fā)生著變化。市場上的融資模式和融資工具的創(chuàng)新不斷加快，在這樣的一種市場發(fā)展背景下我們有必要重新審視我國的金融市場的發(fā)展狀況，特別是具有直接融資功能的股票市場。1990年和1991年先后成立的上海證券交易所、深圳證券交易所開啟我國現代資本市場的大門，短短的二十多年我國的股票市場發(fā)生了巨大的變化。股票市場的參與主體不斷增加，保障市場運行的各項制度和法律不斷健全，對實體經濟的影響逐漸加強

2、。
　　相比于歐美發(fā)達國家的證券市場，我國的證券市場正處于發(fā)展的初期，市場起步晚又加上全球化的市場沖擊使得我國證券市場的有效性問題更加突出。市場運行過程中出現的“市場異象”不斷挑戰(zhàn)者傳統(tǒng)金融理論，對這些“異象”的解釋金融學家提出了同傳統(tǒng)有效市場理論不同的見解，并最終形成了行為金融市場理論。該理論從投資者自身的投資決策行為出發(fā)，分析心理因素在市場交易中的影響。發(fā)現了股票價格不僅僅是對信息的反應，還包含噪音的影響。噪音交易理論成為了行

3、為金融理論的重要研究方向，噪音的存在也使得股票市場的有效性受到了影響。本文的噪音問題研究是在對傳統(tǒng)噪音交易理論的梳理基礎上，對我國的A股市場的噪音交易特征進行識別，發(fā)現我國A股市場存在著高市盈率、高換手率等噪音交易的表現形式。
　　在對A股市場的概況和噪音交易狀況分析后，發(fā)現了我國A股市場存在著類似的“追漲殺跌”、“羊群行為”等噪音交易表現，并且我國的投資者的表現更加明顯，非理性投資的行為也就更加頻繁。探究這些現象發(fā)生的原因發(fā)現，

4、一方面來自投資者行為中的過度自信、保守偏差、后悔厭惡等影響；另一方面，我國A股市場的漲跌幅限制、做空機制的缺乏等制度因素也對噪音的傳播和發(fā)生產生了影響。
　　針對我國A股市場的噪音交易表現狀況，本文采用市場有效性檢驗的方法對市場的噪音存在進行實證分析。根據有效市場中股票價格符合隨機游走的假設，股票價格的變動是在均值附近隨機變動的，投資者無法根據股票歷史價格信息進行后市交易的決策。股票市場上大量的交易數據為實證模型的檢驗提供了原始數

5、據，選取我國A股市場五種股票指數為樣本，建立收盤指數游走模型。通過數據處理得到A股市場的各種指數的收益率的時間序列，并對時間序列的統(tǒng)計表現、平穩(wěn)性進行分析。采用方差比檢驗的方式對五種時間序列是否符合隨機游走進行檢驗，五種指數的方差比檢驗結果均拒絕了時間序列的隨機游走假設，得出了五種指數的時間序列不符合隨機游走的結論，從而證明了我國A股市場仍為達到弱勢有效，A股市場上存在著噪音交易的行為。
　　最后，基于A股市場交易現狀和實證分析結