中國虛擬資本積累對經濟增長的作用分析——以中國股票市場為例.pdf

1、西方關于虛擬資本積累與經濟增長之間關系的相關理論主要是圍繞貨幣金融與經濟增長之間的關系展開的，主要包括薩伊的貨幣面紗論、熊彼特的經濟發(fā)展理論、約翰格力等人的金融發(fā)展理論等。基本上，后期的一些理論從金融抑制和金融深化兩個角度論證了貨幣金融與經濟發(fā)展的辨證關系。另外，經濟學家萊文從交易成本的角度解釋了金融發(fā)展如何降低市場的交易費用、繼而影響儲蓄水平、投資決策、技術創(chuàng)新以及經濟的長期增長等；而國內研究則立足于虛擬經濟的研究，其完整體系尚未得以

2、構建。 按照馬克思在《資本論》第三卷中對虛擬資本屬性的描述，同時基于虛擬資本的現(xiàn)實發(fā)展，本文定義虛擬資本為以實體經濟為基礎，又同實體經濟相分離的，本身無價值卻又能為其持有者帶來收入，并且有相對獨立運動規(guī)律和形式的各種權利憑證，并根據(jù)此定義，將虛擬資本分為貨幣符號以及以其為表現(xiàn)的票證、公司股票和債券、政府債券、證券化資產和金融衍生品幾類。它們都具備以信用為基礎、在流動中增值和投機性的特征。在虛擬資本與實體經濟增長關系上，虛擬資本自

3、身具備三個內在功能，即儲蓄動員的功能、流動性及優(yōu)化資源配置的功能、調節(jié)逆向選擇和道德風險的功能，而這三方面功能通過財富效應和投資效應體現(xiàn)出來。 我國虛擬資本狀況在改革開放的三十年中經歷了從無到有、從少到多、從單一到豐富的過程。它產生于國有企業(yè)改革不斷向前探索的大背景之下，并同我國金融發(fā)展和金融自由化的不斷推進共同構成了影響我國虛擬資本積累的兩個重要因素。在我國的虛擬資本對經濟增長貢獻的研究上，本文以股票市場為例，利用EVIEWS

4、3.0分析了1991年到2005年上證綜合指數(shù)與消費水平、股票市值與全社會固定資產投資之間的數(shù)量關系，得出我國股票市場的財富效應和投資效應皆不明顯的結論，究其原因，都來自資本市場這個虛擬資本發(fā)生作用的載體上。本文總結了三個：即帶動實體資源優(yōu)化配置的效率不高、資本市場中機構投資者的行為扭曲、虛擬資本的擴張給貨幣政策的有效性帶來沖擊。為此，本文進一步提出了提升虛擬資本功效的三個戰(zhàn)略選擇：優(yōu)化資本市場結構、培育機構投資者以及提高貨幣政策的有效