人民幣均衡匯率測算與匯率錯位的實證研究.pdf

1、作為研究一國宏觀經濟狀況的關鍵指標之一，匯率不僅影響著經濟政策的制定，而且對宏觀調控舉措的實施具有重要作用。隨著經濟全球化的推進，諸多經濟現象共同作用于我國貨幣匯率。研究人民幣均衡匯率，為我們判斷匯率錯位提供依據，對進一步完善外匯管理體制、提高風險防范意識和增強抵御能力具有重要意義。人民幣升值預期增加，常常會引發(fā)非常規(guī)的結售匯和套利行為，進而造成外匯儲備規(guī)模的急劇擴大。巨大的外匯儲備量有效隔離了發(fā)達國家量化寬松政策沖擊，但是外匯儲備的經

2、營收益狀況并不樂觀。因此，研究實際匯率及其錯位程度對外匯儲備的沖擊情況十分必要。
　　為了估計人民幣均衡匯率，首先，在選取了與實際匯率相關的宏觀經濟因素變量的基礎上，運用STAR模型實證分析了人民幣實際匯率的非線性特征。然后利用所考察變量的均衡值估計出人民幣均衡水平，并且構造了實際匯率錯位程度指標。通過估計發(fā)現，在整個樣本區(qū)間，匯率實際觀測值向下偏離均衡水平的現象出現三次，而高估則僅有兩次。按匯率錯位持續(xù)時間來看，匯率實際觀測值向

3、下偏離均衡水平的時間最久，出現高估的階段時間較短。按匯率錯位幅度來看，人民幣實際匯率高估或低估的平均幅度基本維持在2％～6%左右，已基本接近均衡水平。
　　基于變系數的狀態(tài)空間模型，實證研究了匯率對外匯儲備的沖擊作用，估計時引入了實際匯率錯位程度變量。研究結果表明，所考察變量對外匯儲備規(guī)模的影響路徑發(fā)生兩次關鍵性的變化，實際有效匯率指數的增加對外匯儲備規(guī)模有消極作用，而GDP和實際匯率錯位程度的提高則會對外匯儲備產生積極作用。