中國股票機構投資者非理性行為研究及對經濟人理性的再思考.pdf

1、現(xiàn)代主流金融學之所以能以其嚴密的邏輯和數(shù)學推理而有別于其他社會科學，在很大程度上得益于其采用了“經濟人理性”的基礎。但在實踐過程中，卻發(fā)現(xiàn)有很多主流金融理論和模型不能解釋的“未解之謎”。如：長期反轉，動量效應，月份效應，股票溢價之謎，波動性之謎，股票收益的規(guī)模效應等。于是許多金融學家慢慢開始對經典理論模型的理性分析范式提出了質疑。 所以針對上述現(xiàn)象和質疑，本論文一方面先從實證研究的角度發(fā)現(xiàn)我國的資本市場機構投資者確實存在錨定啟發(fā)

2、式偏差。然后更進一步分析了導致這些非理性行為的原因。另一方面提出了在非理性行為日益普遍的情況下，如何正確看待經濟人理性和理性范式以及未來經濟學的發(fā)展方向的問題。這些對于經濟學理論的發(fā)展都具有重要的理論指導意義。 具體而言，全文一共分四章第一章“理性、經濟人理性與理性范式的界定與演變”。該部分詳細介紹了經濟學理性、經濟人理性和理性范式的定義、理論來源和演變以及在傳統(tǒng)經濟學中的地位。 第二章“中國資本市場里機構投資者錨定啟發(fā)

3、式偏差的實證研究”。該部分先從傳統(tǒng)的經濟人理性在解釋現(xiàn)實人的經濟生活與行為過程中存在的問題入手，通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)：我國機構投資者對市場每天的走勢預測出現(xiàn)明顯的錨定啟發(fā)式偏差，而且其預期模式是持續(xù)型的。但隨著預期時間區(qū)間的擴展，機構投資者的預期卻表現(xiàn)謹慎許多。 第三章“中國資本市場里投資者非理性行為的誘發(fā)原因”。該部分詳細分析了導致我國資本市場里投資者非理性行為的原因。具體分為三個方面：第一、政府監(jiān)管的失靈。第二、市場的失靈。第三

4、、投資者的心理偏誤。 第四章“投資者非理性行為沖擊下正確看待經濟人理性與理性范式”該部分主要提出了盡管從實踐中看“經濟人”及其“理性”不再被看成現(xiàn)實的存在和應該的存在，但作為假設的存在，對建立經濟科學理論仍是必不可少的理論工具的思想。 文章最后指出經濟學在朝著不斷完善理性分析方法的方向發(fā)展的同時，也在運用理論于實際問題的過程中不斷修正假設。行為金融學就是在這個基礎上迅速發(fā)展起來的。因此筆者認為行為金融學在與現(xiàn)代金融理論的