中國股票上市詢價制問題研究.pdf

1、股票市場的健康運行對社會主義市場經濟的發(fā)展具有重要作用。我國的股票市場經過一段時間的發(fā)展，已經初具規(guī)模。但是，我們也應該看到，我國的股市仍然十分年輕，其制度安排還存在著監(jiān)管不嚴，政府干預過多，詢價制存仍不完善等諸多問題。自2008年以后，我國的股票市場從6000點跌至2000點左右，近幾年仍一直處于低迷狀態(tài)。因此，促使中國股市走出困境，保證其健康穩(wěn)定的發(fā)展，使我們現(xiàn)階段必須重視的問題。本文首先對我國新股發(fā)行的發(fā)行審核制度、定價方式，以及

2、我國的詢價制改革進行了回顧。在回顧中，分析了我國詢價制的現(xiàn)狀和特點。然后，列舉美國、韓國、日本、德國、臺灣、香港等一些發(fā)達國家和地區(qū)成熟股票市場的制度安排。通過與這些市場的比較，分析我國股票發(fā)行制度中存在的不足和缺陷。
　　 根據(jù)利益集團理論的相關概念，本文認為，我國的股票市場上也是存在著一些利益集團的。這些利益集團在股票的發(fā)行中根據(jù)各自的利益進行著長期的博弈。
　　 博弈論是研究多人決策問題的理論，它已經成為現(xiàn)代經濟學

3、最為常見的分析工具之一。本文試圖將博弈理論引入我國金融市場，從博弈論的角度來分析我國金融市場中的有關問題。股票市場的制度安排，表現(xiàn)了各參與主體實力對比的變化。從廣義上看，這些參與主體包括監(jiān)管者、發(fā)行人、承銷商、投資者等。在這些不同利益主體的相互競爭中，股票市場取得了不斷的發(fā)展，但也因此產生了許多的問題。由于我國政府的強勢地位，監(jiān)管者在股票發(fā)行中仍居于主導地位。但是在發(fā)行定價方面，發(fā)行方具有優(yōu)勢。投資者雖然處于弱勢地位，但隨著機構投資者力

4、量的不斷增強，投資者的話語權在發(fā)行定價方面也正在不斷加強。各利益集團在股票市場中的角逐，是導致我國股票市場現(xiàn)有制度安排的根本原因。
　　 為促進我國股票市場發(fā)行制度改革的深化，提高資本市場資源配置效率，本文認為我們可以采取進一步完善新股發(fā)行分配制度、建立健全公司IPO過程中承銷商約束機制、著力改進現(xiàn)行累計投標詢價制使其更加完善、增進詢價對象的多元化，推動IPO定價方法朝多元化方向發(fā)展等措施來推動我國IPO定價機制進一步發(fā)展與完善