控制權、現(xiàn)金流權偏離對民營上市公司企業(yè)價值的影響研究.pdf

1、　　控制權、現(xiàn)金流權偏離對企業(yè)價值的影響一直是國內(nèi)外學者研究的熱點話題，也是廣大中小股東所關注的現(xiàn)實問題。很多學者通過研究發(fā)現(xiàn)，控股股東通常利用復雜的控制鏈方式(金字塔持股、交叉持股)導致兩權分離，實現(xiàn)對目標公司的絕對控制，從而獲取控制權私利，最終影響企業(yè)價值。
　　隨著我國證券市場的不斷完善，民營上市公司在經(jīng)濟社會中所起的作用越來越顯著。然而，民營上市公司也存在很多其他企業(yè)群體所共有的弊端，甚至更嚴重。通過研究發(fā)現(xiàn)民營上市公司

2、中存在普遍的控制權、現(xiàn)金流權偏離現(xiàn)象，且分離程度較大。因此，研究民營上市公司控制權、現(xiàn)金流權偏離對企業(yè)價值的影響，能夠有效地完善民營上市公司的股權結構，并促進其順利發(fā)展。
　　本文選取滬、深兩市2009-2011上市的民營公司作為研究對象，分析了控制權、現(xiàn)金流權兩權分離對企業(yè)價值的影響。文章首先對國內(nèi)外的相關文獻進行系統(tǒng)地回顧，概括了前人對兩權分離與企業(yè)價值關系研究的結論，并對其相關概念、實現(xiàn)方式與計算方法進行了重點闡述。其次對

3、兩權分離對企業(yè)價值的影響進行理論分析并提出假設，不僅分析了控制權、現(xiàn)金流權及其偏離對企業(yè)價值的影響，而且在此基礎上考察了現(xiàn)金流權、自由現(xiàn)金流對終極控股股東“攫取行為”的約束作用。接著通過實證分析用經(jīng)驗數(shù)據(jù)證明了前文提出的假設，得出以下結論：(1)民營上市公司現(xiàn)金流權與企業(yè)價值呈正相關關系，控制權、兩權分離度與企業(yè)價值呈顯著負相關關系；(2)民營上市公司現(xiàn)金流權較大時，“塹壕效應”較小，控制權與現(xiàn)金流權偏離對企業(yè)價值的負向影響變小；(3)