IPO超募、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)過(guò)度投資行為.pdf

1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板和中小板IPO超募現(xiàn)象嚴(yán)重,中小企業(yè)通過(guò)IPO獲得了巨大的超募現(xiàn)金流,這種嚴(yán)重的IPO超募現(xiàn)象引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注,有學(xué)者開(kāi)始討論IPO超募現(xiàn)象的成因等,也有少部分學(xué)者基于投資與現(xiàn)金流之間的敏感性開(kāi)始關(guān)注IPO超募與投資行為之間的關(guān)系。同時(shí),自創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái),創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展迎來(lái)了春天,中小板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的繁榮為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出提供了良好的渠道。成功上市的中小企業(yè)中大部分都得到了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的支持,基于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與被投

2、資企業(yè)公司治理的研究也開(kāi)始出現(xiàn)。但是,從目前的研究現(xiàn)狀來(lái)看,還沒(méi)有學(xué)者將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與IPO超募下的投資行為放在一個(gè)框架進(jìn)行研究。因此,本文將中小企業(yè)突出的IPO超募現(xiàn)象與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)支持背景放在一起,探討其對(duì)中小企業(yè)過(guò)度投資行為的影響。
　　本文選取2008～2010年創(chuàng)業(yè)板與中小板上市公司作為研究對(duì)象,考察他們?cè)谏鲜泻笠坏饺甑耐顿Y行為。本文運(yùn)用修正后的過(guò)度投資模型得到每個(gè)樣本觀測(cè)值在研究期間的過(guò)度投資水平,再考察過(guò)度投資對(duì)I

3、PO超募現(xiàn)金流是否存在敏感性,以及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是否具有抑制過(guò)度投資的作用。通過(guò)多元線性回歸發(fā)現(xiàn),過(guò)度投資與IPO超募現(xiàn)金流存在顯著的正向關(guān)系,而創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)過(guò)度投資沒(méi)有顯著影響。
　　本文的研究結(jié)論在一定程度上支持了投資現(xiàn)金流敏感的論斷,IPO超募確實(shí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)的過(guò)度投資行為,造成了資本市場(chǎng)資源配置不均衡的問(wèn)題。但是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的抑制作用有限,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)揮其完善公司治理的作用還有待驗(yàn)證。本文從當(dāng)前現(xiàn)狀出發(fā),研究