基于過度自信對我國封閉式基金和QFII的實(shí)證比較研究.pdf

1、封閉式基金是我國證券市場最早出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)投資者之一,在其成立之初就被賦予“促進(jìn)證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展”的重任。特別是近年來,證監(jiān)會大力引導(dǎo)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,尤其是證券投資基金,其中一個重要依據(jù)就是認(rèn)為證券投資基金具有理性投資行為,能夠起到穩(wěn)定股市的作用。而QFⅡ是我國證券市場上唯一的境外機(jī)構(gòu)投資者,受到廣泛的關(guān)注。自我國2002年實(shí)施QFⅡ制度以來,QFⅡ在中國證券市場也已有了長足的發(fā)展,已成為我國證券市場僅次于本土證券投資基金的第二大機(jī)構(gòu)投

2、資者。一般認(rèn)為,QFⅡ制度的引入和實(shí)施,政策意圖之一是希望以QFⅡ較高的投資管理能力和先進(jìn)的組合構(gòu)建方法引導(dǎo)和促進(jìn)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。
　　 那么,有必要從不同角度對我國市場上的境內(nèi)外投資者進(jìn)行比較研究,從而揚(yáng)長避短,有利于投資者自身從而有利于市場的發(fā)展。根據(jù)行為金融學(xué)的有關(guān)研究,過度自信視角是考察機(jī)構(gòu)投資者行為的一個重要的角度。心理學(xué)家通過實(shí)驗(yàn)觀察和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),人們往往過于相信自己的判斷能力,高估自己成功的概率,把成功歸功

3、于自己的能力,而低估運(yùn)氣、機(jī)遇和外部力量在其中的作用,在決策時存在著過度自信傾向。
　　 本文基于行為金融學(xué)過度自信的視角,梳理了行為金融的過度自信理論以及近年來國內(nèi)外關(guān)于這一方面的研究。做出理論鋪墊后,本文搜集我國封閉式證券投資基金和QFⅡ的相關(guān)數(shù)據(jù),對2007年前三季度和2008年前三季度,即市場上升行情和市場下降行情時期的封閉式基金和QFⅡ的投資行為進(jìn)行了實(shí)證分析與比較。研究發(fā)現(xiàn),在市場上升行情中封閉式基金沒有過度自信,而

4、在市場下降行情中卻存在;QFⅡ在市場上升和下降行情中都存在過度自信,而且股市上升階段的過度自信程度要大于股市下降階段。進(jìn)一步的研究還發(fā)現(xiàn),股市下降行情中,對于都存在過度自信的封閉式基金和QFⅡ,后者程度要大于前者。也就是說,不論在哪一個市場時期,QFⅡ都具有比封閉式基金強(qiáng)的過度自信,從而更容易加劇市場的波動。
　　 結(jié)合實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果,本文針對二者分別提出了相關(guān)建議:封閉式基金要不斷學(xué)習(xí)QFⅡ高級的專業(yè)管理能力,認(rèn)清弱點(diǎn)、發(fā)揮優(yōu)