投資者關系管理及其對企業(yè)績效影響研究.pdf

1、投資者關系管理(InvestorRelationsManagement，英文縮寫為IRM)，有時也簡稱為投資者關系。從投資者關系管理20世紀40年代末起源到目前完整體系成熟，上市公司日益認識到了加強投資者關系管理的重要性?，F在，“投資者關系管理”的主要內涵已發(fā)生了重大變化，開始由過去只注重形象維護或危機處理逐步升華為以加強溝通交流、培養(yǎng)相互信任為主要目標。監(jiān)管層出于對信任危機的擔憂而在一些相關政策中加強了對中小股東的利益保護，旨在規(guī)范及

2、指導上市公司的投資者關系管理工作，以及建立一套完善的投資者關系管理工作引導機制。更重要的是，隨著證券市場的倍受關注，上市公司日益重視投融資工作對企業(yè)價值保值增值的作用，而不僅僅只是被動地遵守為了維護投資者利益而制定的各項規(guī)章準則，更多的上市公司發(fā)現，投資者關系管理將成為上市公司創(chuàng)造公司價值及實現股東價值最大化、加強與投資者溝通交流的有效工具。同時，隨著證券市場的成熟完善，再加上信息科技力量的幫助，上市公司已經開始利用各種可能的渠道和方法

3、與投資者進行有效溝通，并努力實現與投資者之間的協(xié)調關系。 投資者關系管理工作水平的高低與企業(yè)融資成本的高低及公司股票價格在證券市場上所表現出來的波動性、企業(yè)的價值大小有著緊密的關系。投資者關系管理工作的不同方面肯定會產生不同的效果。由于我國投資者關系管理的整體水平依然不是非常理想，仍然處與中等偏下水平，在具體工作當中仍然存在互動和溝通不足、溝通的渠道和形式依然沒有太大的改觀，只有少部分企業(yè)采用積極高效的溝通手段和方法來主動建立與

4、投資者的良性互動。雖然上市公司的高層對投資者關系管理活動的重視程度有所增加，但是投資者關系管理的組織和管理工作仍然有很大的提高空間。本文希望通過投資者關系管理和企業(yè)績效關系的實證研究，提出一些對上市公司建立和完善投資者關系管理機制富有實踐性的建議。 本文的論述架構主要分為五個方面。第一個方面是引言，主要介紹了本文進行投資者關系管理研究的選題動機、研究背景、研究目的、研究意義、文章架構及本文的創(chuàng)新點；第二個方面是關于投資者關系管理

5、的概述，主要包括了投資者關系管理在國內外發(fā)展的現狀、IRM涵義、IRM的內容以及有關IRM的理論；第三個方面是分別關于網站建設、披露狀況、溝通狀況、制度建設的文獻綜述及研究假設的提出；第四個方面是投資者關系管理與企業(yè)績效的相關性分析及描述性統(tǒng)計分析；第五個方面對本文的研究結論以及研究局限與不足進行總結，并對我國開展投資者關系管理提出幾點建議。 本文對投資者關系管理這一在中國尚處于研究初期的新興課題進行實證分析，創(chuàng)新點主要有以下幾

6、點： 本文選取了2003年～2005年三年總資產均居于前170位在滬市上市的公司作為樣本，以保證重要行業(yè)的所有重要企業(yè)都在研究范圍以內。大多數指標選取了2007年的數據，其中部分指標則選取了2007年和2006年的數據通過一定的數學方法處理作為研究數據。 從投資者關系管理指標的選取來看，由于中國實際同國外情況不一樣，完全采用國外投資者關系管理的衡量指標是不符合中國實際情況的，且本文的研究目的和以往相關問題的實證研究有所不

7、同。因此，本文在參照國內外相關研究的基礎上，將投資者關系管理指標分為網站建設系數、披露系數、溝通系數、制度系數。 以往的關于投資者關系管理的研究要么是對投資者關系管理的影響因素進行探索和統(tǒng)計描述，大多是對現象的一種統(tǒng)計。要么是利用投資者關系管理的總水平作為自變量或因變量，研究其原因和結果。而本文則將更加詳細地挖掘投資者關系管理的各個方面與企業(yè)績效的關系，為公司進行投資者關系管理提出更加細化的指導。 在過去的投資者關系管理

8、的實證研究中，幾乎沒有學者以制度建設為類別進行研究分析，本文查找了大量關于公司投資者關系管理制度情況的資料，分析了其與企業(yè)績效的關系，旨在分析當前中國投資者關系管理制度建設和制度實施的實際情況。 本文提出了一些頻率或程度的指標，并通過一些數學方法的使用，豐富了投資者關系管理指標體系，對投資者關系管理各方面水平的考察有了更全面的認識。 本文為了能解決以往研究中談到的時滯效應，在部分指標中增加了基年的上一年數據，部分消除了時

9、滯影響。 由于受數據搜集渠道限制的影響，本文從以下三個方面體現了不足和局限性： 投資者關系管理對公司績效的作用可能會存在一定的時滯效應，囿于缺乏投資者關系管理指數的時間序列數據，本文針對2007年中國上市公司投資者關系管理指數(盡管部分指標由2007年和2006年數據通過一定數學方法修正)采集2007年度財務數據進行統(tǒng)計分析，因此可能會對結果產生一定影響。 本文由于數據搜集渠道有限，只能通過有限途徑得到的資料來對

10、投資者關系管理活動進行評價。設計的投資者關系管理指標也不完善，在溝通系數方面的指標比較有限，有許多衡量溝通有效性、溝通速度、溝通質量的指標都難以加到指標體系中。另外，由于缺乏有力的文獻支持，本文沒有考慮大多數指標的權重，這會導致對投資者關系管理衡量不全面。 本文分析結果是利用我國上市公司的橫截面數據得到的，缺乏投資者關系管理指數的時間序列數據，無法對上市公司投資者關系管理的開展情況進行前后對比分析。同時，本文的實證結果是否在多時

11、期的時間序列中成立，仍是一個有待于進一步論證的問題。 經過系列分析，本文得到以下結論： 通過描述性統(tǒng)計表明我國上市公司目前的投資者關系管理各個方面的工作還不是很理想，大多數指標系數方差大，個體差異明顯，平均投資者關系管理水平較低。信息披露質量有所提高，但是，投資者溝通渠道體系建設不完善，大部分樣本公司與投資者進行溝通交流的渠道單一有限，沒有充分發(fā)揮新型媒介的交互優(yōu)勢，互動溝通不足。 本文以在我國上海證券交易市場上

12、市的170家上市公司為樣本，對我國上市公司投資者關系管理的披露、溝通、制度建設等三個方面與公司績效之間的關系進行了實證研究，結果表明在控制了其他影響因素后，上市公司的披露及溝通水平與公司績效間存在顯著的正相關關系，這兩方面投資者關系管理水平的提高有助于提高公司績效。 較高的投資者關系管理水平能夠使上市公司具有較強的盈利能力，但是來自制度系數的數據則表現出較弱的相關性，說明制度的建立尚還未能起到促進公司績效提高的作用。這個結果可能