畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）我國(guó)上市公司股利政策研究

1、<p>　　廊坊燕京職業(yè)技術(shù)學(xué)院</p><p><b>　　畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）</b></p><p>　　題目：我國(guó)上市公司股利政策研究</p><p>　　學(xué)生姓名： </p><p>　　學(xué) 號(hào)： 1331327</p><p>　　指導(dǎo)教師： <

2、;/p><p>　　專 業(yè)： 會(huì)計(jì)與審計(jì)</p><p>　　年 級(jí)： 2013級(jí)</p><p>　　2015年 10月 03日</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　摘要……………………………………………………………………………………1</p>&

3、lt;p>　　一、引言………………………………………………………………………………3</p><p>　　二、我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀……………………………………………………3</p><p>　?。ㄒ唬┎环峙浠蛏俜峙涔衫默F(xiàn)象在我國(guó)市場(chǎng)中普遍存在………………………4</p><p>　　（二）股票股利的分配方式在市場(chǎng)中占主要地位…………………………………4&

4、lt;/p><p>　?。ㄈ┕衫峙湫袨榈牟灰?guī)范………………………………………………………5</p><p>　　（四）股利政策波動(dòng)多變，缺乏連續(xù)性、穩(wěn)定性…………………………………6</p><p>　?。ㄎ澹┰倩I資成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)…………………………………6</p><p>　　三、上市公司股利政策不規(guī)范的原因……………………

5、…………………………7</p><p>　?。ㄒ唬┕蓹?quán)結(jié)構(gòu)不合理………………………………………………………………7</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)的融資方式過(guò)于狹窄……………………………………………………8</p><p>　?。ㄈ┕局卫斫Y(jié)構(gòu)存在缺陷………………………………………………………8</p><p>　?。ㄋ模┓森h(huán)境的影響……

6、…………………………………………………………9</p><p>　　四、制定股利政策時(shí)應(yīng)遵循的主要原則……………………………………………10</p><p>　　五、規(guī)范上市公司股利分配政策的建議……………………………………………10</p><p>　?。ㄒ唬┥鲜泄咀陨矸矫娴膶?duì)策建議………………………………………………11</p><p>

7、;　?。ǘ┦袌?chǎng)環(huán)境方面的對(duì)策建議……………………………………………………11</p><p>　?。ㄈ﹪?guó)家法律政策方面的對(duì)策建議………………………………………………12</p><p>　　六、結(jié)論………………………………………………………………………………13</p><p>　　參考文獻(xiàn)………………………………………………………………………………14<

8、/p><p>　　致謝……………………………………………………………………………………15</p><p>　　我國(guó)上市公司股利政策的研究</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　股利政策是上市公司將稅后收益在股東所得和留存盈利之間進(jìn)行合理配置的策略。因?yàn)榱舸嬗麡?gòu)成上市公司內(nèi)源融資的重要方面，故股利

9、政策和上市公司的內(nèi)源融資息息相關(guān)。不過(guò)，從股利政策的經(jīng)濟(jì)影響和市場(chǎng)效應(yīng)看股利政策作為公司經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的反應(yīng)和折射，會(huì)對(duì)公司的股票市價(jià)和市場(chǎng)形象產(chǎn)生重大的影響。我國(guó)大部分上市公司的股利政策顯得相對(duì)混亂，這種狀況阻礙了我國(guó)上市公司自身的進(jìn)一步發(fā)展，也不利于保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，更不利于中國(guó)股市的穩(wěn)定、健康、有序地發(fā)展。文章對(duì)我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，對(duì)其過(guò)程中存在的不合理現(xiàn)象進(jìn)行了探討，分析了出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因，并對(duì)調(diào)

10、整和監(jiān)督上市公司股利分配政策的問(wèn)題提出了建議。</p><p>　　[中文關(guān)鍵詞] 上市公司 股利分配 股利政策</p><p>　　Dividend Policy of Listed Companies in China Study</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Ren

11、dezvous Dividend policy is a listed company will be after-tax earnings in income and retained earnings, shareholders reasonable allocation between the strategy. Because the retained earnings of listed companies constitut

12、e an important aspect of endogenous financing, so dividend policy and financing of listed companies is closely related to endogenous. However, dividend policy, the economic impact and market effects of views, dividend po

13、licy, as the company’s business practices and business pe</p><p>　　Key Words: rendezvous and docking; computer vision; nonlinear least squares; nonlinear observer; nonlinear controller </p><p>

14、<b>　　一、引 言</b></p><p>　　股利政策是指上市公司稅后利潤(rùn)在向股東支付股利與公司內(nèi)部留存之間的分配選擇。股利政策作為公司的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一，一直受到各方面的密切關(guān)注。股利的發(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，又關(guān)系到公司未來(lái)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。如果支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還會(huì)帶來(lái)公司股票市價(jià)的上升。但是過(guò)高的股利，將使公司留存利潤(rùn)減少，或者

15、影響公司未來(lái)發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本。從而影響公司的未來(lái)收益。而較低的股利，雖然可使公司留存較多的資金用于發(fā)展，但與公司股東的意愿相違背，從而使得股票價(jià)格下降，公司形象受損。因此，制定有益于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的股利分配政策，是一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。目前我國(guó)上市公司對(duì)股利政策普遍不夠重視，股利政策制定的盲目性較大，股利只是被動(dòng)地反映公司當(dāng)年利潤(rùn)情況，因而對(duì)于股利分配決策的規(guī)范是十分重要的。</p><p>

16、　　我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀</p><p>　　不分配或少分配股利的現(xiàn)象在我國(guó)市場(chǎng)中普遍存在</p><p>　　股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，股東對(duì)公司的資產(chǎn)只擁有剩余索償權(quán)，在相關(guān)利益者中，股東為公司承擔(dān)最大的風(fēng)險(xiǎn)，因此給股東即股票投資者較高的投資回報(bào)作為對(duì)其承受高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償是上市公司的責(zé)任，也是投資者投資股票的期望所在。然而我國(guó)上市公司股利政策的現(xiàn)狀不分配股利的公司逐年增多，不管是業(yè)

17、績(jī)好的還是業(yè)績(jī)不好的，很多都表示不分配或者中期不分配股利，并且這種趨勢(shì)還在蔓延，使得股東權(quán)益中的分紅派息權(quán)不能充分實(shí)現(xiàn)。管理層出于對(duì)公司發(fā)展的考慮，在股利分配中股東往往和管理層發(fā)生沖突，股東希望多分配股利，而管理層處于公司未來(lái)發(fā)展的需要，則傾向于少分或者不分配股利。真正分配現(xiàn)金股利的公司所占的比例不高，現(xiàn)金股利支付水平較低，部分公司變現(xiàn)能力差，還有一些上市公司根本沒(méi)有支付股利，股東權(quán)益中的分紅派息權(quán)不能充分實(shí)現(xiàn)。1994年以來(lái)我國(guó)上市公

18、司以各種分配方式進(jìn)行分配的比例在明顯減少。1994年287家已上市公司當(dāng)中，以各種方式進(jìn)行分配的有261家比例為91%，主要分配方式為現(xiàn)金的達(dá)203家，占分紅公司數(shù)量的77.8%，當(dāng)年總計(jì)分紅86.86億元遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出當(dāng)年40億元的配股籌資額，平均每家上市公司分紅后3000萬(wàn)元，而199</p><p>　　股票股利的分配方式在市場(chǎng)中占主要地位</p><p>　　在西方成熟的市場(chǎng)上，現(xiàn)金股利

19、往往被視為最穩(wěn)定，最直接的投資收益，股票股利會(huì)向公眾傳遞一種上市公司經(jīng)理人對(duì)公司發(fā)展前景看好，語(yǔ)氣投資回報(bào)率會(huì)上升的信息。與國(guó)外上市公司不同的是我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)使得第一大股東股權(quán)處于絕對(duì)控股地位，公司沒(méi)有必要擔(dān)心控制權(quán)問(wèn)題，在進(jìn)行外部融資時(shí)偏好股權(quán)融資，使得股權(quán)融資導(dǎo)致了股本的擴(kuò)張。在擴(kuò)張的股本規(guī)模搶分配現(xiàn)金股利，對(duì)于某些上市公司則難以承受，一次許多上市公司選擇了送紅股的分配方式，而且選擇股票股利的形式還可以使公司

20、的股票保持在某個(gè)最佳的范圍，有利于交給二級(jí)市場(chǎng)投資者的稅負(fù)，我國(guó)稅法規(guī)定現(xiàn)金股利需要交納20%的個(gè)人所得稅，而股票股利免稅。這樣也成為我國(guó)上市公司股利政策的一大特色。但是這樣的行為一方面向外部市場(chǎng)傳遞虛假繁榮的信號(hào)，另一方面由于股權(quán)融資成本大大高于負(fù)債融資成本，公司為此付出更高的代價(jià)。配股和公積金轉(zhuǎn)增股本實(shí)際上是一種增資和擴(kuò)股行為，而不屬于利潤(rùn)分配范疇，這樣極大的干擾了股票市場(chǎng)秩序。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問(wèn)題的

21、通知》，明確規(guī)定上市公司的送股方案必須將以利潤(rùn)送紅股與以公積金轉(zhuǎn)增股本予以明確區(qū)分，并在股東</p><p>　　股利分配行為的不規(guī)范</p><p>　　我國(guó)上市公司的股利分配行為很不規(guī)范，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）股利政策中的違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重。有些公司的決策層出于自身的考慮，利用目前股票市場(chǎng)的無(wú)效性，隨意更改股利政策；有的公司決策層有意無(wú)意地泄露分配預(yù)案，造成市場(chǎng)的異常反應(yīng)；有些公司在

22、分配問(wèn)題上態(tài)度不夠嚴(yán)肅，部分高比例送股、高額股利預(yù)案與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不相符。一些審計(jì)中介機(jī)構(gòu)為了眼前利益，與上市公司合謀造假，更助長(zhǎng)了估計(jì)分配的不實(shí)。（2）多種分配方式在同一家公司并存。公司的基本原則是“同股同權(quán)、同股同利”，然而我國(guó)上市公司往往同時(shí)有國(guó)家股、法人股和公眾股等多重股票種類，不少公司對(duì)不同投資主體采取不同的股利分配政策。主要有：同一公司多種分配方式，對(duì)國(guó)家股和法人股派發(fā)現(xiàn)金股利，而對(duì)社會(huì)公眾股發(fā)放與現(xiàn)金股利等額面值的股票

23、股利；同一公司多種分配比例，雖然不同投資主體的股利形式相同但金額不等；有的公司提供幾種方案供股東自主選擇。（3）已獲股東大會(huì)通過(guò)的股利分配方案的實(shí)施遙遙無(wú)期，一拖再拖，嚴(yán)重侵犯了股東的合法權(quán)益。</p><p>　　股利政策波動(dòng)多變，缺乏連續(xù)性、穩(wěn)定性</p><p>　　所謂股利政策不連續(xù)是指上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和經(jīng)營(yíng)成果沒(méi)有大幅度變動(dòng)的情況下，非理性地大幅度調(diào)整股利政策，現(xiàn)金股利時(shí)高

24、時(shí)低，送配股、轉(zhuǎn)增股隨意，股利政策波動(dòng)大。上市公司的股利政策波動(dòng)多變，缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。國(guó)外上市公司為了均衡股利水平，維持公司的良好形象，一般都傾向于保持穩(wěn)定的股利政策。然而我國(guó)大多數(shù)上市公司由于沒(méi)有把廣大投資者的利益置于應(yīng)有的位置搶，因而缺乏明晰的股利政策目標(biāo)，在股利政策的指定和實(shí)施上缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，短期行為比較嚴(yán)重，股利支付率波動(dòng)性較大，缺乏連續(xù)性，股利形式也頻繁多變，盲目迎合市場(chǎng)需要，從眾行為明顯。我國(guó)上市公司在制定股利政策時(shí)缺乏

25、長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目光，沒(méi)有明確的股利政策目標(biāo)。無(wú)論是股利支付率，還是股利分配形式均變動(dòng)頻繁，缺乏連續(xù)性，不僅沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期的股利分配計(jì)劃，而且隨意地變更股利計(jì)劃。股利形式是時(shí)而派現(xiàn)時(shí)而送股時(shí)而暫不分配，毫無(wú)規(guī)律可言。投資者很難對(duì)股利政策進(jìn)行預(yù)測(cè)。</p><p>　　在籌資成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)</p><p>　　近年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)注意到上市公司利用股利分配政策進(jìn)行“圈錢”活動(dòng)，規(guī)定上市

26、公司要獲得配股資格，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過(guò)10%，然而，這一規(guī)定竟成了某些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司制定股利分配政策的標(biāo)準(zhǔn)。為了達(dá)到增發(fā)、配股的目的，這些公司采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額，從而使凈資產(chǎn)收益率能連續(xù)三年達(dá)到10%的對(duì)策。此時(shí)，發(fā)放現(xiàn)金股利并非是給投資者回報(bào)，實(shí)際上是公司為實(shí)現(xiàn)增發(fā)、配股而制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)。2005年末，為了規(guī)范上市公司的配股行為，證監(jiān)會(huì)提出吧現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。面對(duì)新的政策規(guī)定，為了

27、達(dá)到再籌資的目的，許多公司改變了過(guò)去一貫的做法，開(kāi)始分紅、派現(xiàn)。這表明，由于上市公司采取上有政策，下有對(duì)策的手段，即使加大監(jiān)管的力度，也不能從根本上改變上市公司不注重投資人利益的做法；強(qiáng)制性的直接手段并不能從根本上改變上市公司的股利政策，反而會(huì)對(duì)合理運(yùn)用股利政策產(chǎn)生負(fù)面影響。</p><p>　　上市公司股利政策不規(guī)范的原因</p><p><b>　　股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理</b

28、></p><p>　　股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題是股票市場(chǎng)最基本的問(wèn)題，也是影響我國(guó)股利政策最重要的因素之一。目前我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是國(guó)有股控股股東和和國(guó)有法人股控股股東“一股獨(dú)大”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉指出：目前上市公司有54股權(quán)屬于國(guó)家所有和國(guó)有法人所有，在上是公司的全體懂事中有73.3%的懂事具有國(guó)有股和國(guó)有法人股為背景。從2003年的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，非流通股占總股本的比例為77%，其中國(guó)有股的比例達(dá)44%，處于絕對(duì)

29、控股地位。在不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，大股東很容易根據(jù)“一股一票”原則合法的操作股東大會(huì)，使股東大會(huì)從一個(gè)民主投票決策的機(jī)構(gòu)演變成為大股東一票否決的場(chǎng)所和合法轉(zhuǎn)移上市公司利益的工具，并進(jìn)而操縱董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，使公司的經(jīng)營(yíng)決策完全服從大股東的意愿，公眾股股東的利益往往受損，這在配股方案上體現(xiàn)得尤為突出。法人股股東可以輕易的放棄配股而公眾股股東不可以，否則，他們就會(huì)因?yàn)楣善背龣?quán)后的下跌在二級(jí)市場(chǎng)遭受損失。股利政策直接關(guān)系到股東的既得利益和公司的長(zhǎng)

30、遠(yuǎn)發(fā)展。股利政策的指定也必須體現(xiàn)股東財(cái)富最大化，這是由股東的剩余索取權(quán)所決定的。在經(jīng)營(yíng)者的利益與社會(huì)公眾投資者利益不相一致的情況下，經(jīng)營(yíng)者更多地站在自己的立場(chǎng)進(jìn)行決策。</p><p>　　企業(yè)的融資方式過(guò)于狹窄</p><p>　　從企業(yè)籌資角度看，我國(guó)上市公司籌資渠道少，籌資選擇方式較狹窄，我國(guó)上市公司的融資主要有企業(yè)內(nèi)部留存收益、借款、股權(quán)融資三種渠道，而企業(yè)債券融資和租賃融資比較少

31、見(jiàn)。發(fā)放債券、銀行貸款等方式都是資本成本較低的融資方式，當(dāng)?shù)统杀救谫Y較容易時(shí)，上市公司也會(huì)減少股權(quán)資本的利用，反映在股權(quán)政策上就是配股比例降低。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，但微觀層面的形式仍有不樂(lè)觀的地方。雖然國(guó)家采取了積極的財(cái)政政策，央行也降低利率鼓勵(lì)投資，但公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)圆槐M人意，仍然對(duì)融資的方式改變不大，效果很微弱。另外，我國(guó)上市公司融資收到各級(jí)政府的嚴(yán)格管制，在股本融資無(wú)需考慮投資報(bào)酬率和節(jié)稅效應(yīng)的吸引下自然而然許多企業(yè)減少股利支

32、出來(lái)增加留存收益，達(dá)到降低外部融資需求和交易成本的目的。但是在我國(guó)發(fā)行股票要經(jīng)過(guò)政府批準(zhǔn)，股票上市要經(jīng)過(guò)地方政府、中央主管部門、證監(jiān)委和證交所上市委員會(huì)等層層批準(zhǔn)，此外，證監(jiān)委還規(guī)定上市公司要獲得配股資格，凈資產(chǎn)收益必須連續(xù)三年超過(guò)10%。由于上市公司籌資和在籌資受到嚴(yán)格限制，大多數(shù)公司愿意利用留存收益來(lái)增加投資，以節(jié)省時(shí)間和降低籌資成本。再融資行為成為左右上市公司股利政策的重要因素。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家</p><p&g

33、t;　　公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷</p><p>　　上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)公司經(jīng)理人不能形成有效的約束和監(jiān)管，公司治理效率不高，出現(xiàn)內(nèi)部人控制，這主要是指公司的經(jīng)理層等內(nèi)部人成為企業(yè)實(shí)際控制人的現(xiàn)象。企業(yè)的董事會(huì)成員幾乎完全是由“內(nèi)聘懂事”組成，他們同時(shí)也是公司總經(jīng)理的部下，他們不僅在業(yè)務(wù)上服從總經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)，而且在人事方面也受總經(jīng)理的控制，股東大會(huì)只是一種形式。大股東一股獨(dú)大，小股東

34、的利益難以保證。因此，經(jīng)營(yíng)者在制定股利政策時(shí)，傾向于擴(kuò)大公司規(guī)模以取得各種物質(zhì)上和精神上的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。公司經(jīng)理人通過(guò)各種盈余管理手段，調(diào)整公司留存利益，粉飾公司對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)表，肆意圈錢，置股東利益于不顧。至于是否發(fā)放股利、發(fā)放何種股利、發(fā)放多少股利全憑一己之私。企業(yè)股權(quán)集中，股東、經(jīng)理合二為一，把持著公司實(shí)權(quán)，這種家長(zhǎng)式作風(fēng)，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。</p><p>　　另外，這些利益之爭(zhēng)導(dǎo)致了在信息

35、披露中造成嚴(yán)重失真，部分上市公司利用各種手段粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，掩飾重大不利事項(xiàng)，或提前泄露應(yīng)嚴(yán)格保密的信息等情況屢見(jiàn)不鮮，嚴(yán)重的信息失真使得投資者很難獲得真是、完整、及時(shí)、充分的決策，更加縱容了上市公司濫用股利政策的信號(hào)作用來(lái)為自己服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)自己得利。</p><p><b>　　法律環(huán)境的影響</b></p><p>　　我國(guó)股東保護(hù)的法制變動(dòng)導(dǎo)致了股利政策的不穩(wěn)定，

36、法律法規(guī)對(duì)上市公司的行為往往起一種導(dǎo)向作用，當(dāng)法律法規(guī)變動(dòng)時(shí)，上市公司的行為也隨之而改變。法律為股利政策限定了一個(gè)范圍，在這個(gè)范圍內(nèi)，決策者再根據(jù)其他因素決定具體的股利政策。法律對(duì)股利政策的規(guī)定是很復(fù)雜的，國(guó)與國(guó)之間的條例也有差別。如美國(guó)法律對(duì)股利分配的規(guī)定有三項(xiàng)原則：1.股利必須從公司現(xiàn)在或過(guò)去的盈利中付出；2.股息不可用公司的資本支付；3.當(dāng)公司的債務(wù)超過(guò)資產(chǎn)，而無(wú)力償付債務(wù)時(shí)，公司不得派發(fā)股息。除此之外，一些國(guó)家為了防范企業(yè)低額發(fā)

37、放股利而超額積累利潤(rùn)，幫助股東避稅，往往從法律上規(guī)定超額累積要加征額外稅款。我國(guó)目前法律限制主要表現(xiàn)在：</p><p><b>　　1.資本保全</b></p><p>　　資本保全的規(guī)定要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即用于股利分配的資金只能是公司的當(dāng)前利潤(rùn)或留用利潤(rùn)，而不能用資本，包括股本和資本公積。</p><p>　　無(wú)力償付債務(wù)的規(guī)

38、定 </p><p>　　此規(guī)定要求，如果公司已經(jīng)無(wú)力償付到期債務(wù)或因支付股利將使其失去償還能力，則公司不能支付現(xiàn)金股利，否則屬于違法行為。</p><p><b>　　超額累積利潤(rùn)的限制</b></p><p>　　由于股東接受股利應(yīng)交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本所得稅，故公司可以通過(guò)累積利潤(rùn)使股價(jià)上漲來(lái)幫助股東避稅，于是許多國(guó)家規(guī)定公

39、司不得超額累積利潤(rùn)。一旦公司的保留盈余大大超過(guò)公司目前及未來(lái)投資的需要，將被加征額外稅收。我國(guó)的法律尚未對(duì)公司累積利潤(rùn)做出限制性規(guī)定。</p><p>　　新的會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)對(duì)公司的利潤(rùn)核算往往會(huì)產(chǎn)生很大的影響。由于會(huì)計(jì)政策不連續(xù)，公司也難以制定出一套連續(xù)穩(wěn)定的股利政策。我國(guó)有關(guān)股利分配的法律法規(guī)的著眼點(diǎn)也沒(méi)有放在向投資者支付股利上，沒(méi)有詳細(xì)的可操作性規(guī)定，所以上市公司對(duì)于是否發(fā)放股利，發(fā)放多少股利，以

40、什么具體方式發(fā)放等問(wèn)題幾乎可以隨意決定?！蹲C券法》中缺乏對(duì)投資者利益保護(hù)的實(shí)質(zhì)性條款，特別是在法律責(zé)任的追究方面對(duì)民事責(zé)任、民事賠償方面考慮欠周密。在實(shí)際的執(zhí)法過(guò)程中，監(jiān)管部門的處罰方式往往是內(nèi)部通報(bào)，甚至是電話通知，是不法公司的違法代價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于違法所得收益，從而造成中小股東的利益得不到保護(hù)。</p><p>　　四、制定股利政策時(shí)應(yīng)遵循的主要原則</p><p>　　最大限度地保證股東財(cái)

41、富最大化</p><p>　　制定股利政策必須與公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)相一致，即最大限度地保證股東財(cái)富最大化。滿足財(cái)務(wù)目標(biāo)的要求，這是制定股利政策的前提條件和根本出發(fā)點(diǎn)，無(wú)論采取何種政策、方案，決策都要預(yù)見(jiàn)它對(duì)股東的影響。在公司資本結(jié)構(gòu)合理，經(jīng)營(yíng)規(guī)模適當(dāng)，尚未有更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，則可派發(fā)現(xiàn)金股利。如果未來(lái)現(xiàn)金流入穩(wěn)定，可采取較高的股利政策；如果未來(lái)現(xiàn)金流入不穩(wěn)定，則寧可采取較低的股利政策。</p><

42、p>　　保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性</p><p>　　一般來(lái)說(shuō)，股利政策的重大調(diào)整會(huì)在兩個(gè)方面給股東帶來(lái)影響：一方面，股利政策的波動(dòng)或不穩(wěn)定，會(huì)給投資者帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌；另一方面，股票收入是一部分股東的生產(chǎn)和消費(fèi)資金來(lái)源，股利的突然減會(huì)給他們的生活帶來(lái)較大的影響。因此，他們一般不愿意持有這種股票，最終導(dǎo)致價(jià)格下跌。所以公司應(yīng)該盡量避免削減股利，只有在確信未來(lái)能夠維持新的股利

43、水平時(shí)才宜提高股利。</p><p>　　有利于股價(jià)的合理定位</p><p>　　公司股票在市場(chǎng)上價(jià)格過(guò)高或過(guò)低都不利于公司的正常經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定發(fā)展。股價(jià)過(guò)高會(huì)影響股票的流動(dòng)性，并留下股價(jià)急劇下跌的隱患；股價(jià)過(guò)低，必將影響公司聲譽(yù)，不利于今后增資擴(kuò)股或負(fù)債融資，還有可能引發(fā)被收購(gòu)和兼并的活動(dòng)。股價(jià)時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)頻繁劇烈，將動(dòng)搖投資者的信心。而股利政策對(duì)股票價(jià)格有著直接的影響，維持股票價(jià)格的合

44、理定位就必然成為制定股利政策的一個(gè)重要原則。</p><p>　　既要考慮股東的眼前利益，又要保障公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展</p><p>　　股利政策的制定實(shí)際上是企業(yè)利潤(rùn)中股利和留存利益的分割比例問(wèn)題。股利政策的基本任務(wù)之一是通過(guò)股利分配平衡企業(yè)和股東面臨的當(dāng)前利益與未來(lái)利益、短期利益與長(zhǎng)期利益、分配與增長(zhǎng)的矛盾，有效的增強(qiáng)公司的發(fā)展后勁，促進(jìn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。</p><

45、p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　?。ň又?，三號(hào)宋體，加粗）</p><p>　　[1] 李敏.論企業(yè)管理信息化[J].情報(bào)雜志,2004,12</p><p>　　[2] 肖智潤(rùn).論我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境的優(yōu)化.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索.2006,10</p><p>　　[3] 范文華.現(xiàn)代企業(yè)管理制