國有企業(yè)財務治理研究——基于結構、機制與信息的視角.pdf

1、國有企業(yè)財務治理問題研究的是財權在所有者與經營者之間的合理配置以提高國有企業(yè)的治理效應,實現基礎是資本結構治理效應的發(fā)揮,保障措施是建立健全國有企業(yè)的激勵和監(jiān)督機制,并通過財務信息治理以減少出資者與經營者之間的信息不對稱,從而提高財務治理的效率和效果。 財權配置是財務治理的核心。在企業(yè)的權力結構中,財權是一種最基本、最主要的權力,因為企業(yè)的各種經營活動最終都會通過資金和資產的相互交換或轉變加以完成并在財權上有所體現。財權配置最終

2、通過兩個方面影響企業(yè)的財務治理,其一是形成特定的資本結構,其二是形成一種激勵與監(jiān)督機制。其中資本結構是財務治理結構的基礎,而激勵與監(jiān)督機制是財務治理的制度保證。財權配置效率的高低在很大程度上受財務信息質量的影響,解決所有者與經營者之間財務信息不對稱問題是有效提高財權配置效率的途徑,也是改善企業(yè)財務治理的基礎。 資本結構的財務治理效應,主要是指資本結構在財務治理中應具有的功能和作用,即股權與債權之間比例關系及其各自內部具體構成所形

3、成的資本結構所應發(fā)揮的治理效能。資本結構的治理效應表現為：奠定了治理結構的基礎,確定了權力的初始分布；調整利益沖突,權衡代理成本；改變控制權爭奪格局,制約相機治理機制發(fā)揮；傳遞有用信息,優(yōu)化融資決策；利用杠桿效應,改變企業(yè)價值。對國有企業(yè)資本結構可采取分類治理。首先是按重要性程度將國有企業(yè)分成兩類,不同類別企業(yè)分別采用不同的治理方式；其次是在上述分類基礎上,再進行分層資本結構治理。同時,調整負債率與資本利潤率的不對稱,調整對股權融資的過

4、度偏好,以優(yōu)化國有企業(yè)的資本結構。 激勵機制是對財務治理主體進行有效激發(fā)、調動其參與治理和經營的積極性,為企業(yè)創(chuàng)造更大的財務效益。監(jiān)督機制是對財務治理主體行為進行有效制約,促使治理主體各盡其責,防止某一主體權利過度膨脹而損害治理效率。從薪酬激勵來看,國有企業(yè)經營者薪酬激勵應多元化,重視激勵的長期效果；建立國企經營者薪酬與業(yè)績狀況掛鉤的機制,形成兩者之間的良性循環(huán)。同時要建立國企經營者薪酬激勵的主管機構和相應的約束機制。從股權激勵

5、來看,實施管理者股權激勵的國有上市公司發(fā)揮的治理效應不明顯。究其原因,股權激勵效應的發(fā)揮必須具備一定的基礎和條件,要考慮企業(yè)特征、管理狀況、企業(yè)文化等因素,并非所有企業(yè)采取股權激勵都有效。從聲譽激勵來看,在一定時期內,經營者控制的國有企業(yè)應該是有效率的。只有在退休、調動、免職或對企業(yè)失去信心時,經營者考慮到短期收益很大而未來收益很小,他就會把自己過去樹立起來的良好聲譽用盡,大量為自己撈取私利,這時企業(yè)的效率就會下降?，F行的國有企業(yè)監(jiān)督機

6、制存在監(jiān)督主體不明確、多頭監(jiān)督、職能交叉等問題,給經營者留下了較大的權利真空,監(jiān)督缺乏有效性是造成國有資本流失的重要原因。應該以監(jiān)事會為國有企業(yè)的財務監(jiān)督主體,在其下設審計委員會和財務總監(jiān),以審計委員會為主實施外部監(jiān)督,以財務總監(jiān)委派制為主實施內部監(jiān)督,建立一個單一監(jiān)督主體、利益獨立、職責明確的國有企業(yè)財務監(jiān)督體系。在相關指標體系的設計中,應考慮企業(yè)的利益相關者,從股東、經營者、債權人、員工、顧客、政府、社區(qū)等方面建立起利益相關者的監(jiān)督

7、框架。 財務信息的生成和呈報機制在企業(yè)治理中起著重要作用,高質量的財務信息不但有助于財務治理效率的提高,而且最終能夠通過財務治理機制的渠道來增強資本市場的流動性,降低資本成本,從而提升公司的經營業(yè)績,增加企業(yè)價值,推動整個經濟的持續(xù)發(fā)展,而有效的財務治理機制又能夠有效地抑制財務報告欺詐和公司的盈余操縱,形成高質量的財務信息。國有上市公司虛假財務信息事件頻繁出現,嚴重損害了企業(yè)相關者的利益,影響了市場資源的優(yōu)化配置。實證研究的結果

8、表明治理結構的不完善影響了財務信息的生成質量,而外部注冊會計師和政府部門的監(jiān)督乏力影響了財務信息的呈報質量。有必要建立強制性信息披露制度,對國有上市公司建立統(tǒng)一、規(guī)范、系統(tǒng)的信息披露制度,強化信息披露的時效性,并采取得力措施在全國范圍內強制執(zhí)行,提高管理懲罰成本和市場懲罰成本,通過制度的建立和嚴格地執(zhí)行來防范風險。具體措施包括：轉換單一披露形式；考慮設計財務信息責任保險制度；增強獨立董事的財務監(jiān)督權；強化監(jiān)事會功能；變革審計收費體制等。