人民幣境外NDF市場與境內(nèi)遠(yuǎn)期市場分割性研究——基于隨機(jī)占優(yōu)理論.pdf

1、近年來，人民幣匯率問題在官方、學(xué)術(shù)界以及市場上引起廣泛的關(guān)注和討論，并成為國際金融市場上爭論的焦點(diǎn)。當(dāng)前存在兩個(gè)人民幣遠(yuǎn)期市場，一個(gè)是境外人民幣NDF市場；一個(gè)是境內(nèi)人民幣銀行間遠(yuǎn)期市場。因此，研究兩個(gè)遠(yuǎn)期市場之間的互動(dòng)關(guān)系具有非常重要的理論和實(shí)踐意義。 本文利用匯改以來兩個(gè)市場的一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月以及一年期遠(yuǎn)期匯率時(shí)間序列對這兩市場之間的市場分割性進(jìn)行研究。首先，本文對分析了兩個(gè)市場的長期協(xié)整關(guān)系，發(fā)現(xiàn)各個(gè)

2、期限兩個(gè)市場遠(yuǎn)期匯率互為Granger因果關(guān)系且存在長期的同向協(xié)整關(guān)系，即僅通過協(xié)整檢驗(yàn)并不能發(fā)現(xiàn)兩個(gè)市場的分割性。于是引用了隨機(jī)占優(yōu)方法，日收益率隨機(jī)占優(yōu)檢驗(yàn)說明在2006年8月31日前兩個(gè)市場的日收益率序列各個(gè)期限境外NDF一階占優(yōu)境內(nèi)銀行間遠(yuǎn)期市場不顯著，而在這之后，境外NDF顯著一階占優(yōu)境內(nèi)銀行間遠(yuǎn)期市場，這充分說明由于引入更多的銀行做市商以及監(jiān)管體制的完善使得境內(nèi)銀行間遠(yuǎn)期市場更加成熟。而對實(shí)現(xiàn)比率的隨機(jī)占優(yōu)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)2006年