商業(yè)銀行結構性理財產品研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、結構性理財產品作為2003年下半年才推出的一種新型理財業(yè)務,發(fā)展十分迅速。它不僅帶動了國內金融市場和國際金融市場的日益融合,而且還為投資者提供了更多的投資渠道,為銀行提供了新的盈利模式。 本文正是針對目前銀行和投資者對結構性理財產品的熱衷,總結了結構性理財產品的發(fā)展歷程及我國結構性理財產品市場的現狀,并從商業(yè)銀行和投資者兩個角度,對結構性理財產品的收益和風險展開分析。 經過分析得出的主要觀點是:結構性理財產品買賣雙方的風

2、險與收益非對稱,這可能造成銀行忽視投資者的利益。因此,應該加強外部的監(jiān)督和約束,通過明晰法律關系、加強信息披露、和完善評價體系等途徑保護投資者利益,并在此基礎上創(chuàng)造有利的市場環(huán)境和創(chuàng)新條件,促進結構性理財產品的創(chuàng)新發(fā)展。 國內對結構性理財產品的研究尚處在初級階段,相關的文獻非常少,沒有比較系統(tǒng)和深入的研究。僅有的一些研究也只是針對2004年的幾種設計簡單的產品,而此后結構性理財產品市場發(fā)展迅速,產品創(chuàng)新層出不窮,但并沒有對投資者

3、和銀行所涉及的收益、各種風險等方面的具體分析和比較研究。 相比于國內對于結構性理財產品研究的不足,本文的創(chuàng)新之處在于: 第一,在對結構性理財產品風險與收益的案例分析中,采用了具體的量化分析方法。其中,對投資者收益的衡量使用的是實際收益率,而不是銀行公布的預期收益率。而對銀行收益的衡量,本文利用了拆分解法分析了四類代表產品(分別是固定收益證券與一個看漲期權組合、固定收益證券與兩個看漲期權的組合、固定收益證券與一個兩值期權的

4、組合、以及固定收益證券與一個上下出局期權的組合)的結構,再分別進行定價,得出銀行收益的具體值,這是國內其他研究所沒有的。 第二,通過本文第三部分的分析,得出銀行與投資者的風險與收益非對稱的結論。銀行通過設計和發(fā)行結構性理財產品,可以獲得固定的收益,并不需要承擔產品風險;而投資者購買了產品,在獲取預期收益的同時也承擔了產品的全部風險。這種風險與收益的非對稱性正是目前結構性理財產品市場上一些損害投資者利益現象產生的內在原因。

5、 本文共分五個部分: 第一部分首先明確了什么是結構性理財產品--由固定收益證券與衍生證券相結合而成的金融產品。結構性理財產品的發(fā)展歷史悠久,最早的形態(tài)是可轉換債券,即債券與股票期權相結合。 第二部分主要總結了目前我國結構性理財產品市場的現狀。為說明這一問題,本文首先對全部的結構性理財產品的種類和各自的特征進行了概括。根據結構性理財產品對本金的保證程度,可以分為保本型產品和非保本型產品;而根據結構性理財產品衍生交易部分的標

6、的資產不同,又可分為利率聯動型、股權聯動型、信用聯動型以及商品聯動型等。在我國,還可以根據產品所吸收資金的幣種不同,分別外匯結構性理財產品和人民幣結構性理財產品。然后,分別對我國外匯結構性理財產品和人民幣結構性理財產品的一些基本特征進行了簡要的分析,包括期限特征、收益特征和創(chuàng)新特征等。最后,根據以上的分析,總結出我國結構性理財產品市場現存的一些問題,包括同質化現象嚴重,銀行理財專業(yè)人士能力欠缺,以及沒有真正做到“以客戶為中心”。

7、 結構性理財產品作為一種投資產品,必定存在風險與收益,這些風險與收益的具體構成情況為每一個投資者和商業(yè)銀行所關心。第三部分中,本研究以2006年各家銀行發(fā)行的結構性理財產品為對象,選取了部分產品為代表進行案例分析,分別研究了投資者和銀行的風險和收益情況。 首先,投資者的收益要根據掛鉤對象的表現變化,具有不確定性,許多產品的實際收益率與預期收益率不一致;而銀行的收益是固定的,這一結論是根據將四類最具代表性的結構性理財產品,利用拆解

8、法對它們分別進行定價分析得出的。 然后又分析了投資者和銀行的風險,結果仍然是投資者要承擔產品的市場風險,如利率風險、匯率風險和價格風險等;而銀行則沒有未來收益不確定的風險,其面臨的是無形的聲譽風險。 最后綜合比較了投資者與銀行的風險和收益,并從中找出投資者利益受損的根本原因。 第四部分對結構性理財產品投資者利益的保護問題進行了探討。結構性理財產品的發(fā)展是我國商業(yè)銀行改革的一大進步,有利于銀行在控制風險的基礎上擴大

9、中間業(yè)務收入。但現在很多銀行為了增加結構性理財產品的銷售收入,常常做出一些有損投資者利益的行為。這雖然再短期內能夠增加銀行的收益,但長期來看,會有損于銀行的品牌形象,降低銀行的聲譽。銀行只有將客戶利益與自身利益結合,自覺地把客戶利益放在首位,穩(wěn)定基礎客戶群,才能促進銀行發(fā)展戰(zhàn)略的實現,使銀行在長期競爭中保持優(yōu)勢,真正實現自身的長遠利益。除此之外,要保護投資者利益,還必須建立和完善相應的約束和監(jiān)督機制。第4.2節(jié)提出了保護投資者利益的三個

10、建議:一是明確法律關系、完善法律制度,確立銀行理財產品遵循的法律規(guī)范,明確銀行與客戶之間的法律關系及各項權利和義務;二是加強信息的披露,通過行政監(jiān)管與社會監(jiān)督減少信息不對稱;三是完善結構性理財產品評價體系,建立評級制度,為監(jiān)管部門和投資者的決策提供一定的依據。 第五部分通過闡述結構性理財產品對我國金融市場的重要作用,提出商業(yè)銀行應該在自覺保護投資者利益的基礎上,不斷開發(fā)適應市場需求的產品,促進結構性理財產品的創(chuàng)新發(fā)展,為客戶提供

11、多樣化的投資渠道,也為自身帶來更具優(yōu)勢的市場競爭力和利潤增長點。本文從產品開發(fā)原則、市場環(huán)境和創(chuàng)新條件三個方面,提出如何加強結構性理財產品創(chuàng)新發(fā)展的策略。 首先,商業(yè)銀行在進行產品開發(fā)時必須以我國實際情況為出發(fā)點,堅持穩(wěn)健原則、保護原則、效率原則和客戶利益最大化原則。 其次,市場主體應各司其職,為商業(yè)銀行提供良好的產品創(chuàng)新環(huán)境,包括建立有效的監(jiān)管體系、誠信規(guī)范的市場規(guī)則和明確參與主體。 最后,由于我國處于結構性理

12、財產品快速發(fā)展的階段,商業(yè)銀行在人力、物力的投入方面都存在較大的缺口,制約了產品創(chuàng)新的深化。因此,必須在人才、研發(fā)、網絡建設、交易媒介和創(chuàng)新模式上不斷突破,為產品創(chuàng)新提供必要的條件。 本文的不足之處在于: 第一,資料搜集有限。受資料獲得途徑的限制,本研究未能搜集全部的結構性理財產品,難免有片面之處。 第二,量化的分析方法建立在一定的假設基礎上,與現實存在差距。本文使用了B-S模型、蒙特卡羅模擬等分析方法,這些方法

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