可分離債公告發(fā)行對標(biāo)的股票的影響.pdf

1、西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文可分離債公告發(fā)行對標(biāo)的股票的影響姓名：王早申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：史代敏20071101可分離債公告發(fā)行對標(biāo)的股票的影響額收益率來衡量市場信息的反應(yīng)程度。事件研究的核心工具就是正常收益的計算模型，傳統(tǒng)的市場模型是資本資產(chǎn)定價模型，但證券收益的時序數(shù)據(jù)可能存在條件異方差的情況，預(yù)測就會出現(xiàn)誤差，所以本文首先對股票收益率數(shù)據(jù)做單位根檢驗和ARCHLM檢驗，對不存在ARCH效應(yīng)的股票收益率使用了傳統(tǒng)

2、市場模型估計正常收益率，而對存在ARCH效應(yīng)收益率數(shù)據(jù)用GRACH修正市場模型來進(jìn)行正常收益率計算。本文選取5只已發(fā)行的可分離債為樣本，對可分離債公告發(fā)行對股票收益率的影響進(jìn)行了檢驗。首先，對事件窗口內(nèi)的截面數(shù)據(jù)求得平均超額收益率，并描繪出其在事件窗口內(nèi)的走勢圖以直觀的方式判別公告后股票收益率的變化。然后，按照事件研究的檢驗方法，給出發(fā)行公告對收益率無影響的原假設(shè)，分別對公告日前后的平均超額收益率和事件窗口內(nèi)累計超額收益率進(jìn)行統(tǒng)計檢驗。

3、研究結(jié)果表明在可分離債發(fā)行初期，中國可分離債公告發(fā)行后標(biāo)的股票收益率是向下波動的，但這個結(jié)果在統(tǒng)計意義上并不具有可靠性。因而，我們得出可分離債公告發(fā)行對標(biāo)的股票的收益率沒有顯著的影響的結(jié)論。這一結(jié)論同我們對國外可轉(zhuǎn)換債券等金融衍生品公告發(fā)行對標(biāo)的股票收益率產(chǎn)生影響的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后提出可分離債發(fā)行對標(biāo)的股票的發(fā)行會產(chǎn)生負(fù)面影響的設(shè)想也不相符合。主要原因有二。其一，中國證監(jiān)會對發(fā)行可分離債融資的企業(yè)資格的限制使得發(fā)行公司具有相對穩(wěn)健的

4、公司資本結(jié)構(gòu)、較強(qiáng)的流動性和公司盈利能力。這與國外發(fā)行可分離債的公司是高成長、高風(fēng)險、規(guī)模較小的企業(yè)不同。對投資者而言，公告信息反而成為利好信息。其二，良好的資本市場環(huán)境使得投資者信心高漲。兩個方面都使得投資者對分離債的公告發(fā)行報以較高收益的預(yù)期，而其帶來的負(fù)面效應(yīng)沖擊不足以影響投資者這一預(yù)期。這一結(jié)論說明：對發(fā)行可分離債的間接融資成本較低，需融資的公司選擇這種混合金融工具融資是可行的：對標(biāo)的股票的投資者來說，公告發(fā)行使得收益率微幅波動