中國上市公司對外擔保行為研究——基于公司價值與治理結構的分析.pdf

1、本文以我國A股上市公司對外擔保行為為研究對象，對中國證券市場上盛行對外擔保的制度背景及其現狀進行了分析，在此基礎上檢驗了對外擔保對上市公司價值的影響，并從公司治理結構層面實證分析了影響上市公司對外擔保行為的微觀因素。 本文的主要發(fā)現有：(1)涉及擔保的公司數量多、擔保金額大，擔保對象以子公司和非關聯方為主，逾期擔保、涉訴擔保、違規(guī)擔保逐年增加，并存在大量惡意擔保行為。(2)公司價值與對外擔保負相關。相對于當年未發(fā)生對外擔保的公司

2、而言，當年發(fā)生對外擔保的公司價值更低；相對于年末無擔保余額的公司而言，年末存在擔保余額的公司價值更低；過度擔保公司的價值明顯要低于非過度擔保的公司。(3)股權結構對上市公司對外擔保行為具有很強的影響力。股權集中度與過度擔保行為負相關；相對于國家終極控制的上市公司，非國家終極控制公司發(fā)生過度擔保的概率更高；在實際控制人性質不同的上市公司，股權制衡機制對于過度擔保行為的影響作用是不同的。在國家終極控制公司，第一、二大股東持股比例的比值與過度

3、擔保正相關；相反，在非國家終極控制公司，第一、二大股東持股比例的比值與過度擔保負相關。(4)董事會特征對上市公司對外擔保行為的影響十分明顯。自發(fā)性獨立董事制度對過度擔保有顯著的抑制作用，獨立董事比例越高，發(fā)生過度擔保的可能性越??；董事會成員中持股人數越多，董事長持股水平越高，發(fā)生過度擔保的可能性就越小。同時，在股權分散的公司中，獨立董事比例、持股董事比例和董事長持股水平與過度擔保行為表現出顯著的負相關關系；而在股權集中的公司中，董事會對

4、過度擔保行為的影響不顯著。國家終極控制公司的董事會對過度擔保行為的影響不顯著，但非國家終極控制公司的董事長持股激勵對擔保決策有積極的正面效應。 本文的貢獻體現在：(1)對第三方擔保行為及其內在根源等問題進行了實證分析，為解釋企業(yè)對外擔保行為提供了經驗證據和具有一定啟示性的研究結論。(2)在國內首次檢驗了對外擔保與公司價值的關系，為或有負債影響公司價值方面的研究提供了經驗證據和結論。(3)考察了股權特征和董事會特征對企業(yè)對外擔保行