實物期權在企業(yè)投資決策中的應用.pdf

1、西南財經(jīng)大學碩士學位論文實物期權在企業(yè)投資決策中的應用姓名：寧曉靜申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：蔡慧娟20071001實物期權在企業(yè)投資決策中的應用推導出了股票的歐式看漲期權和看跌期權的價值(即Black—Scholes模型)。同年，美國哈佛大學教授Merton則在另一刊物《貝爾經(jīng)濟與管理科學》上發(fā)表了另一篇關于期權定價的論文——《期權的理性定價理論》，這兩篇論文奠定了期權定價模型的理論基礎。Black—Scholes定價模型

2、提出的思想和方法，被耶魯大學著名的金融學教授斯蒂芬羅斯(StephenRoss)贊譽為：“不僅在金融領域，而且在整個經(jīng)濟學中最為成功的理論?！逼跈嗖粌H被用于經(jīng)濟金融領域內(nèi)的風險控制和市場盈利機會的發(fā)掘，而且從20世紀90年代以來，基于Black—Scholes期權定價模型的基本思想。學術界和行業(yè)內(nèi)人士對“實物期權”的發(fā)展表觀出越來越濃厚的興趣。實物期權的概念的傳播范圍不斷擴大。事實上，期權定價模型的基本思想可以用來檢查價值取決于不確定的

3、未來資產(chǎn)價值的任何合約。實物期權能夠使管理者以一定的成本控制他們面臨的風險并確定其收益形態(tài)，損失是有限的，而向上增長的潛力卻可以無限放大。這就是實物期權最具吸引力的特性。投資信息是不完全性隨著時間推移不斷積累的過程，因此在企業(yè)實際投資中往往要分階段進行。在每個投資點，根據(jù)前面各階段投資產(chǎn)生的實際結果和當前所掌握的新信息，管理者面臨著新的選擇即在每個投資點對應一個選擇權。因此，從這個意義上說企業(yè)投資更像是一系列的不確定期權而不是一組靜態(tài)的

4、現(xiàn)金流。在投資和回報都相同的情況下，人們更愿意選擇那些有靈活性的決策，這是因為這種靈活性本身賦予了一種期權，而這種期權當然是有價值的。實物期權蘊藏在企業(yè)的各種投資機會中，當市場條件有利時，決策者有權追加投資、擴大生產(chǎn)、將產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成最受市場歡迎的產(chǎn)品或?qū)⑼度朕D(zhuǎn)換成在當前市場條件下成本最低的投入。當市場情況不利時，決策者有權暫停投資、縮小生產(chǎn)規(guī)模、將項目變現(xiàn)收回殘值等。市場環(huán)境的變化使企業(yè)面臨投資的不確定性和未來收益的不確定性，實物期權就是