基于進化博弈論的證券投資者行為研究.pdf

1、證券投資者是證券市場的重要參與者和證券產品的消費者，對其行為的研究目前已成為國際金融證券研究領域最活躍的研究課題之一，也是證券市場研究中最貼近社會和投資者的研究內容之一。目前對投資者在證券市場中的博弈狀態(tài)研究還比較鮮見，運用進化博弈理論及構造相應的模型，能夠較好地模擬其基本過程并說明機理。進化博弈理論就是從有限理性的個體出發(fā)，以群體為研究對象，認為現實中個體并不是行為最優(yōu)化者，個體的決策是通過個體之間模仿、學習和突變等動態(tài)過程來實現的。

2、 本文運用現代經濟學前沿理論——進化博弈理論作為基礎工具建立模型對投資者行為展開研究。對該模型的分析研究探索投資者行為進化的路徑選擇及其均衡結構，為尋求證券市場有效性提供一條重要途徑，并可實現對投資者權益的有效保護。文章分為五個部分： 第一章，相關理論綜述，該章比較詳盡地綜述國內外相關研究狀況。首先對目前關于證券投資者行為進行述評，并就目前國內外對該領域研究中存在的不足給予評析。主要對傳統(tǒng)主流金融學理論和行為金融學理論關

3、于投資者行為的研究進行文獻綜述，并就這兩種理論對投資者行為的研究假設進行評析。其次對進化博弈論的研究現狀進行綜述。 第二章，該章首先對現代經濟學的前沿理論——進化博弈理論展開介紹：重點介紹了兩個重要概念——進化穩(wěn)定均衡和模仿者動態(tài)；闡述該理論兩種基本模型的分類方法；并剖析進化博弈理論和經典博弈理論的比較優(yōu)勢從而得出進化博弈理論的可應用性。然后通過分析得到投資者群體行為可視為一個進化的生態(tài)系統(tǒng)從而可用進化博弈理論作為基礎工具建立模

4、型展開研究，作為研究投資者行為的新方法。在此基礎上給出證券投資者行為進化博弈模型中的兩個重要概念——證券投資者行為的進化穩(wěn)定策略和模仿者動態(tài)。最后結合投資學理論設定變量、參數及基本假設構建收益正性動態(tài)(收益正性動態(tài)的含義是指所有獲得高于群體平均支付的純策略都有正的增長率，而所有獲得低于群體平均支付的純策略都有負的增長率)條件下的進化博弈模型。 第三章，該章首先利用第二章建立的收益正性動態(tài)條件下的證券投資者行為的進化博弈模型，分析

5、證券投資者行為的進化動態(tài)過程，以及投資者行為進化系統(tǒng)的多重均衡結構特征，上面模型中先假定市場是封閉的、且投資者風險厭惡系數是相同的。然后在此基礎上放松上述假設，分別討論市場開放時以及投資者風險厭惡不一致時對系統(tǒng)進化及其均衡的影響。最后還從投資者行為進化的角度，建立股市波動的噪聲交易模型，研究投資者行為的進化對股市波動的影響，并進一步分析我國噪聲交易主導市場時對市場價格發(fā)現和資源配置功能的影響；為解釋股市波動提供一個新的視角。通過研究發(fā)現

6、，證券投資者行為的進化呈現出多重均衡的結構特征，既可能收斂于完全價值投資、也可能收斂于完全噪聲交易、還可能收斂于價值投資和噪聲交易共存的均衡點，而具體的路徑選擇和均衡不僅受到投資者的支付函數、證券市場初始狀態(tài)的影響，而且與噪聲交易者對風險資產收益的預測偏差、噪聲交易者風險等因素有關。 第四章，該章首先總結我國證券投資者結構及其行為特征，然后結合我國證券市場的實際，對我國證券投資者行為的動態(tài)進化過程和均衡結構以及股市波動進行實證分