股權(quán)價值評估理論在我國上市公司中的應(yīng)用——以長江電力股權(quán)價值評估為例.pdf

1、從2001年開始，中國股市經(jīng)歷了漫漫四年多的熊市。在中國股市經(jīng)歷熊市的過程中，中國股票市場上的絕大多數(shù)投資者損失慘重，廣大投資者因此越來越重視價值投資。在公司的組織形式多以股份制存在的大環(huán)境下，公司的兼并、收購、出售、重組聯(lián)營、合資合作經(jīng)營、擔(dān)保等行為也日漸活躍，這些行為也都需要確定公司股權(quán)價值以便為決策提供必要參考。因此，如何評估企業(yè)股權(quán)價值成為一個非常重要的現(xiàn)實問題。 股權(quán)價值評估理論的主要內(nèi)容是探討股權(quán)價值評估方法。股權(quán)價

2、值評估方法主要包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價值法。相對價值法的優(yōu)點在于簡便易行，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法則是當(dāng)前國際上進行價值評估的主流方法，與相對價值法相比較，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法更能夠揭示股權(quán)的真正價值。由于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法運用過程復(fù)雜，在預(yù)測財務(wù)變量時需要進行大量計算，所以在當(dāng)前實務(wù)中，絕大多數(shù)專家學(xué)者為簡便起見，常用相對價值法來評估我國上市公司股權(quán)價值，但這種方法卻難以揭示股權(quán)的真實價值。本文在介紹現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型之后，通過大量計算，運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)

3、法揭示我國具有代表性的上市公司——長江電力股權(quán)價值，這不能不說是本文對前人研究方法的一種突破。 測算現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基礎(chǔ)，因此，本文把未來現(xiàn)金流量預(yù)測作為重點，先進行未來各期關(guān)鍵財務(wù)變量的預(yù)測。為保證未來各期關(guān)鍵財務(wù)變量預(yù)測過程的嚴密邏輯性，本文在預(yù)測工作開始前做了一系列重要假設(shè)，隨后，本文先以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為突破口，借助其他重要財務(wù)比率完成了對未來各期關(guān)鍵財務(wù)變量的預(yù)測。需要特別指出的是，本文以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為突破口

4、，目的是要探求公司在未來不同流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下公司股權(quán)價值，以便使評估結(jié)果更加合理并具有說服力。隨后，本文以已經(jīng)預(yù)測出的未來各期關(guān)鍵財務(wù)變量為基礎(chǔ)，在運用多個科學(xué)的計算公式進行大量計算后得到未來各期公司股權(quán)現(xiàn)金流量，再將未來各期股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)并求和后除以公司股份總數(shù)便得到公司每股價值。最后，本文把現(xiàn)金流量折現(xiàn)法視作公司股權(quán)價值評估體系，在預(yù)測股權(quán)現(xiàn)金流量和運用模型之前進行了宏觀經(jīng)濟分析、電力行業(yè)分析、公司基本面分析，這些分析是進行股權(quán)價