基于盯住通貨膨脹框架的最優(yōu)貨幣政策體系的實(shí)施.pdf

1、眼下中國(guó)正在進(jìn)行朝向更具有彈性的匯率機(jī)制改革，但是國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，浮動(dòng)的匯率制度容易使得貨幣政策操作缺乏“紀(jì)律”，帶來(lái)嚴(yán)重的通貨膨脹問(wèn)題。近些年的國(guó)際實(shí)踐表明，盯住通脹體系是解決這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)比較好的選擇。而在實(shí)現(xiàn)盯住通脹制度過(guò)程中，為避免時(shí)間不一致問(wèn)題，貨幣政策規(guī)則是必須的。從這個(gè)角度講，對(duì)于一個(gè)沒(méi)有永久固定其匯率的經(jīng)濟(jì)體而言，浮動(dòng)匯率、盯住通貨膨脹和貨幣政策規(guī)則的三者綜合是一個(gè)合理健全的制度安排。 本文首先介紹了盯住通脹在國(guó)際

2、上的實(shí)施情況，然后給出學(xué)術(shù)界的理論化解釋以及具體實(shí)施細(xì)則。本文著重分析了如果國(guó)內(nèi)實(shí)施盯住通脹制度會(huì)有一些什么樣的不同特點(diǎn)。 本文將國(guó)內(nèi)可能影響盯住通脹體系的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要概括為3點(diǎn)：(1)央行的公信力較低(2)金融體系市場(chǎng)化不發(fā)達(dá)(3)會(huì)遭受的外部沖擊較多，因而經(jīng)常導(dǎo)致產(chǎn)出、匯率以及利率的大幅度波動(dòng)。 基于此，文章在一個(gè)新凱恩斯的一般均衡框架下通過(guò)模擬，演示了央行信譽(yù)不良可能對(duì)實(shí)施盯住通脹體系造成的影響，同時(shí)也模擬了私人部

3、門(mén)的信譽(yù)回歸對(duì)于通脹收斂速度的影響。而金融體系的不發(fā)達(dá)，一方面是通過(guò)私人的信譽(yù)渠道對(duì)盯住通脹體系產(chǎn)生影響；另一方面是通過(guò)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道來(lái)對(duì)央行控制通脹的能力產(chǎn)生影響。外部沖擊是我們要討論的重點(diǎn)。外部沖擊的影響主要通過(guò)匯率的波動(dòng)來(lái)體現(xiàn)。但是對(duì)于中國(guó)而言，由于匯率的完全浮動(dòng)很難實(shí)現(xiàn)，所以匯率的波動(dòng)并不能夠真實(shí)的反應(yīng)外來(lái)沖擊的程度。必須同時(shí)估計(jì)以外幣計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債的變動(dòng)情況來(lái)度量沖擊的程度。 最后指出為了應(yīng)付種種突發(fā)的事件，可以

4、主要通過(guò)適合的目標(biāo)通脹設(shè)計(jì)機(jī)制、增加政策透明度以及使用調(diào)整的通脹目標(biāo)這三種方法來(lái)處理。目標(biāo)通脹區(qū)間的設(shè)計(jì)主要體現(xiàn)在中心通脹水平的設(shè)定以及區(qū)間的設(shè)置上。它們不僅僅體現(xiàn)一國(guó)央行對(duì)于通脹—產(chǎn)出之間的選擇偏好，更是央行和公眾交流的重要渠道。通過(guò)定期的召開(kāi)貨幣政策委員會(huì)，公布會(huì)議細(xì)節(jié)以及央行的盯住通脹執(zhí)行報(bào)告來(lái)達(dá)到另一種層面上的交流。最后，在處理外部沖擊的時(shí)候，參考巴西的案例，可以采用調(diào)整通脹目標(biāo)的做法。而對(duì)通脹目標(biāo)的調(diào)整，有一系列的操作程序可供