綜合的多因素匯率決定模型——以美元和加元的實(shí)證分析為例.pdf

1、本文以國(guó)際金融界的核心問(wèn)題之一——匯率為研究對(duì)象。作為一宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量，匯率不僅受?chē)?guó)民經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹、利率及經(jīng)濟(jì)政策等重要經(jīng)濟(jì)因素影響，而且其自身的變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)也有著多方面的影響。這些影響既可能是積極的，也可能是消極的。當(dāng)一國(guó)匯率大幅度變化時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活造成的影響是巨大的，有時(shí)甚至是恐慌性的。只有發(fā)掘支配匯率行為的經(jīng)濟(jì)機(jī)制以及匯率和其它經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，探求決定和影響匯率的主要因素，并尋求匯率決定和對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)的模型，我們

2、才能掌握匯率變化、波動(dòng)的動(dòng)力與規(guī)律，從而結(jié)合匯率對(duì)其它經(jīng)濟(jì)變量的作用機(jī)制，估計(jì)出由于匯率變動(dòng)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，主動(dòng)地預(yù)防或解決相關(guān)問(wèn)題，以盡量減少因匯率變化帶來(lái)的負(fù)面影響。因而對(duì)匯率決定理論進(jìn)行研究不僅具有重大的理論意義，而且也具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。特別是對(duì)日益國(guó)際化但還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全意義上的人民幣而言，探討匯率決定對(duì)人民幣匯率的研究具有極其重要的借鑒意義。 在對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)現(xiàn)代匯率決定理論研究的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代匯率決定理論的具

3、有以下五大規(guī)律：匯率決定理論的演變和發(fā)展與貨幣本位制度及國(guó)際金融體系的演變和發(fā)展密切相關(guān)；現(xiàn)代匯率決定理論從研究匯率期限的長(zhǎng)短上可以劃分為長(zhǎng)期的匯率決定理論和短期的匯率波動(dòng)理論；從研究著眼點(diǎn)的不同可以劃分為基本宏觀(guān)變量學(xué)派和非基本宏觀(guān)變量學(xué)派；主要匯率決定理論之間有明顯的繼承與創(chuàng)新關(guān)系；匯率決定理論是多種經(jīng)濟(jì)理論的交匯點(diǎn)。 受以上規(guī)律的啟發(fā)，筆者在本文中試圖將長(zhǎng)短期分析思路綜合起來(lái)，將即期匯率分為兩個(gè)部分：一部分是平價(jià)匯率，代表

4、長(zhǎng)期匯率；另一部分是即期匯率與平價(jià)匯率的偏離，代表匯率的短期波動(dòng)。受益于羅斯的套利定價(jià)模型，筆者沿用基本變量學(xué)派的分析思路，建立了多因素的長(zhǎng)期平價(jià)匯率決定的計(jì)量模型。同時(shí)將分屬于不同派別的理論綜合在一起，推導(dǎo)出了新的短期匯率波動(dòng)方程。 這樣將短期匯率波動(dòng)方程和長(zhǎng)期平價(jià)匯率決定的計(jì)量方程有機(jī)組合在一起，共同構(gòu)成了綜合的多因素匯率決定模型。為了考察綜合的多因素匯率決定模型的合理性，筆者又通過(guò)關(guān)鍵貨幣美元和加元對(duì)長(zhǎng)期名義匯率決定方程進(jìn)