我國(guó)股市的動(dòng)量效應(yīng)和反向效應(yīng)研究.pdf

1、根據(jù)弱式有效市場(chǎng)的假設(shè)：投資者無(wú)法利用過(guò)去的價(jià)格信息來(lái)獲得超額利潤(rùn)。但動(dòng)量效應(yīng)和反向效應(yīng)的發(fā)現(xiàn)對(duì)這個(gè)假設(shè)提出了有力的挑戰(zhàn)，根據(jù)動(dòng)量效應(yīng)，投資者可以在買(mǎi)進(jìn)前期表現(xiàn)好的股票的同時(shí)賣(mài)出表現(xiàn)差的股票來(lái)獲得超額收益：而根據(jù)反向效應(yīng)，投資者可以在賣(mài)出前期表現(xiàn)好的股票的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)表現(xiàn)差的股票來(lái)獲得超額收益。 本文在參考國(guó)外研究方法的基礎(chǔ)上，以周作為檢驗(yàn)周期，將1997年6月至2001年6月的股市作為牛市,2001年6月至2005年6月的股市作為

2、熊市，然后分別檢驗(yàn)股市在這兩個(gè)不同時(shí)期的動(dòng)量效應(yīng)和反向效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：在牛市當(dāng)中，贏家組合呈現(xiàn)出了動(dòng)量效應(yīng)而輸家組合呈現(xiàn)出了反轉(zhuǎn)效應(yīng)，這與牛市的整體節(jié)奏相吻合，但是輸家組合存在著一些不穩(wěn)健的結(jié)果，而且贏家組合所獲得的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于輸家組合的收益，因此在牛市當(dāng)中，動(dòng)量效應(yīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。在熊市區(qū)間當(dāng)中，贏家組合出現(xiàn)了收益反轉(zhuǎn)，深滬兩市所有贏家組合的收益都為負(fù)，且大多數(shù)統(tǒng)計(jì)顯著，表現(xiàn)出了反轉(zhuǎn)效應(yīng)。而輸家組合的超額收益也毫無(wú)例外的為負(fù)，表現(xiàn)出