修正噪音影響的資產(chǎn)定價(jià)溢酬估計(jì).pdf

1、觀測(cè)到的價(jià)格中包含的噪音會(huì)使資產(chǎn)定價(jià)實(shí)證研究估計(jì)出的溢酬存在偏誤。本文在Fama-Macbeth兩步回歸中使用Asparouhova等(2010)改進(jìn)的加權(quán)最小二乘法，基于中國(guó)股市實(shí)證檢驗(yàn)三因子模型和流動(dòng)性特征模型，估計(jì)了修正噪音影響后的溢酬。中國(guó)股市是典型的非理性、非有效市場(chǎng)，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)考慮噪音對(duì)結(jié)果的影響，有助于得到更穩(wěn)健的資產(chǎn)定價(jià)溢酬估計(jì)。噪音對(duì)中國(guó)股市資產(chǎn)定價(jià)實(shí)證中溢酬估計(jì)的影響是本文研究的核心。所有的研究工作將圍繞這個(gè)

2、主題展開(kāi)。
　　在實(shí)證部分，使用方差比檢驗(yàn)方法來(lái)考察中國(guó)股票市場(chǎng)噪音成分，使用加權(quán)最小二乘計(jì)量方法，分別利用三因子模型和流動(dòng)性特征模型來(lái)估計(jì)消除了噪音偏誤影響的溢酬。結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)在中國(guó)股票市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)實(shí)證研究中，噪音對(duì)溢酬的估計(jì)有顯著影響。(2)修正噪音影響前后，基于兩個(gè)模型估計(jì)出的規(guī)模溢酬均有顯著差異。這是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)上存在追逐小盤(pán)股的現(xiàn)象，規(guī)模較小的股票價(jià)格中包含更多噪音。(3)修正了噪音偏誤影響后，中國(guó)股市仍然存在顯著的