中國貨幣政策與股票市場的相互作用研究.pdf

1、伴隨著經濟全球化資產證券化步伐的不斷前進，中國股票市場規(guī)模以及影響力的日益擴大，股票市場越來越成為儲蓄轉化為投資的重要渠道，并且深入至整個經濟的方方面面。就股票市場和貨幣政策而言，一方面，股票市場的出現(xiàn)與發(fā)展已逐步改變了貨幣市場中各種貨幣的結構與需求量；另一方面，隨著股票市場規(guī)模與影響力的日益深化，貨幣政策的制定也或多或少受到股票市場波動的影響。近年來,針對中央銀行是否應該干預證券市場以及貨幣政策與股票市場間相互作用的關系如何，各國經濟

2、學家目前并沒有統(tǒng)一的定論，并且對于該問題的研究或多或少都存在著一些不足，因此，研究我國貨幣政策的股票市場傳遞效應；研究我國貨幣政策是否能夠以及如何在股票市場發(fā)生嚴重波動時充當其穩(wěn)定劑的作用，對央行貨幣政策的制定者意義非凡。
　　 本文主要是對金融危機前后（即股市繁榮期以及股市被嚴重沖擊之后）兩個時期，央行貨幣政策與股市間的相互關系問題。
　　 首先從理論上分析貨幣政策與股票市場之間的關系。具體包括：股票市場如何通過實體經

3、濟影響貨幣政策；股票市場作為貨幣政策傳遞渠道的運行機制；貨幣供給量與股票市場的關系；利率與股票市場的關系。
　　 接著，結合本次金融危機前后我國的實際情況，從實證的角度，利用SVAR模型、脈沖響應函數(shù)、方差分解等計量經濟學研究方法，股票市場通過實體經濟渠道傳遞其對貨幣政策的影響，以及針對貨幣政策變動股票市場的反應情況。具體包括：GDP和CPI對股票價格（SP）與流通市值（SZ）變動的動態(tài)反應情況；股票市場（SP、SZ）對 M0、

4、M1、M2三個層次的貨幣供給量變動的反應情況；SP、SZ對七天期銀行同業(yè)拆借利率變動的動態(tài)反應情況。從而得出如下結論：
　　 l、我國股票市場波動對GDP存在比較微弱的正面影響，這種影響在金融危機爆發(fā)后有所提高。我國股票價格（SP）與流通市值（SZ）的變動與未來CPI變化正相關，且在金融危機爆發(fā)后，這一相關關系有所加強，但是依然很弱。因此，目前來說，貨幣當局對于股市的策略應是“關注”而不是“盯住”。
　　 2、貨幣供給量