我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與敵意收購(gòu)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程的加快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。為了在競(jìng)爭(zhēng)中求得生存與發(fā)展，世界范圍內(nèi)掀起了新一輪并購(gòu)浪潮。激烈的競(jìng)爭(zhēng)促使并購(gòu)技術(shù)得到了巨大創(chuàng)新和發(fā)展，從早期企業(yè)間的協(xié)議收購(gòu)發(fā)展到繞過(guò)目標(biāo)公司大股東或者管理層的敵意收購(gòu)，并成為兼并收購(gòu)的一種重要實(shí)現(xiàn)形式。1993年“寶延風(fēng)波”掀起了我國(guó)資本市場(chǎng)上敵意收購(gòu)的序幕，隨后陸續(xù)出現(xiàn)三新和君安搶購(gòu)申華，北大控股延中，深圳天極光電公司試圖控股上海飛樂(lè)公司等敵意收購(gòu)現(xiàn)象。隨著股權(quán)分置改革的

2、順利進(jìn)行，我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)日趨分散，第一大股東持股比例逐漸降低，流通股比例擴(kuò)大，股份全流通時(shí)代到來(lái)，國(guó)家相繼出臺(tái)與收購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)，使得融資方式多元化，減輕收購(gòu)方的資金壓力，降低收購(gòu)難度系數(shù)，這些舉措大大增加了敵意收購(gòu)的可能性。在這一背景下，更需要對(duì)我國(guó)敵意收購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行深入研究。本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度入手，試圖探尋股權(quán)結(jié)構(gòu)與敵意收購(gòu)之間的內(nèi)在聯(lián)系，找出二者的特征和規(guī)律，從上市公司大股東及管理層角度出發(fā)，減少由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因引發(fā)的敵意收購(gòu)可能

3、性。公司可以根據(jù)被敵意收購(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，做出有利的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，加強(qiáng)反收購(gòu)意識(shí)，隨時(shí)關(guān)注自己是否成為敵意收購(gòu)的對(duì)象，做好事前防御工作。
　　本文根據(jù)理論與實(shí)證相結(jié)合的原則，在國(guó)內(nèi)外目前已有研究的基礎(chǔ)上，采用利益最大化等相關(guān)理論對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與敵意收購(gòu)的關(guān)系進(jìn)行分析，并選取我國(guó)上市公司1998-2010年所發(fā)生的敵意收購(gòu)案例及相等數(shù)量的非敵意收購(gòu)案例為樣本進(jìn)行配對(duì)分析。研究結(jié)果表明:隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，股權(quán)分散程度加大，敵意收