自由現(xiàn)金流、公司治理與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性研究.pdf

1、自由現(xiàn)金流在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中占據(jù)著重要的地位,它不僅流動(dòng)性強(qiáng)而且對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展也起到至關(guān)重要的作用。近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者極為關(guān)注自由現(xiàn)金流在企業(yè)中的運(yùn)用。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展及股權(quán)改制的社會(huì)背景下,自由現(xiàn)金流量作為企業(yè)的巨額留存,在委托代理的經(jīng)營(yíng)模式下,通過(guò)企業(yè)之間各關(guān)聯(lián)方的博弈,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著顯著的影響。通過(guò)近年被爆料的中國(guó)上市公司尤其是國(guó)有上市公司普遍存在的過(guò)度投資、在職消費(fèi)、盲目創(chuàng)建商業(yè)帝國(guó)的事實(shí)中,不難發(fā)現(xiàn)對(duì)自由現(xiàn)金流帶來(lái)的代理成本

2、問(wèn)題存在于中國(guó)的上市公司中。而作為公司治理延續(xù)的自由現(xiàn)金流假說(shuō)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)怎樣的影響,公司治理機(jī)制的完善對(duì)自由現(xiàn)金流管理的約束又有怎樣的作用,成為學(xué)者們共同關(guān)心的問(wèn)題。
　　自由現(xiàn)金流量的本身并沒(méi)有正面或者是負(fù)面的“色彩”,關(guān)鍵在于企業(yè)董事會(huì)及管理層對(duì)其的運(yùn)用。本文通過(guò)對(duì)公司治理指標(biāo)的研究來(lái)驗(yàn)證不同的公司治理效力是否對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流的運(yùn)用起到一定的引導(dǎo)和約束效力,從而降低自由現(xiàn)金流帶來(lái)的代理成本,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。首先,本文對(duì)公司

3、治理及自由現(xiàn)金流進(jìn)行了相關(guān)的概念界定,并且梳理了與自由現(xiàn)金流相關(guān)的基礎(chǔ)理論,如委托代理理論、代理成本理論等。另外綜述了現(xiàn)存的自由現(xiàn)金流的研究成果。其次,本文通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析了我國(guó)上市公司制作行業(yè)自由現(xiàn)金流量的行業(yè)水平,比較分析了以電力行業(yè)為代表的壟斷性行業(yè)的自由現(xiàn)金流量。再次,本文從滬深上市的制造企業(yè)隨機(jī)選取300家作為樣本數(shù)據(jù),從兩職分任、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事與高管薪酬等公司治理指標(biāo)入手,選取2006-2010年股改之后的