適用于我國的貨幣供給規(guī)則與宏觀經濟穩(wěn)定性.pdf

1、我國政府和貨幣、財政政策當局擁有諸多促進“經濟平穩(wěn)增長”的手段和工具，而貨幣政策是其中最為重要的組成部分。并且，可以看到的發(fā)展趨勢是:在調控宏觀經濟系統(tǒng)使其不過分地偏離平衡增長路徑，從而發(fā)揮為經濟的穩(wěn)定和發(fā)展“保駕護航”之作用的“政策工具箱”之中，貨幣政策的重要地位和所起功效正在加速彰顯出來，而貨幣政策問題研究也逐漸成為宏觀經濟研究領域的重要分支和“顯學”。
　　長久以來，在經典的貨幣經濟學和貨幣銀行學教課書中，有關貨幣政策的原理

2、和論述多是針對歐美發(fā)達的市場經濟體的經濟特征。目前，中國的市場經濟體制改革進程未竟，在社會經濟制度的架構方面，我們與完善的市場經濟體還存在著顯著的差距。
　　不僅如此，由于我國具有“中國特色”的制度環(huán)境和經濟特征，相同類型的貨幣政策沖擊，在中國經濟中，可能發(fā)揮出與發(fā)達國家總結出的經驗事實完全不同的政策效果;相同類型的貨幣工具，在我國央行的政策調控實踐中，可能會處于完全不同的“地位”、經由完全不同的傳導渠道、形成完全不同的作用機制。

3、如果直接“照搬”發(fā)達國家貨幣政策選擇的理論和經驗，將其作為我國踐行貨幣政策的依據(jù)，可能會產生潛在的“模型風險”。
　　這就要求我們，對于中國貨幣經濟運行的典型事實以及統(tǒng)計特征進行重新地梳理，對于貨幣政策進化道路進行有針對性地總結。在對照、比較的基礎上，修正經典的貨幣經濟學模型，使之更加符合中國宏觀經濟運行的現(xiàn)實，通過提高模型與我國典型事實的契合度，來提升模型的適用性和解釋效力。這也是本論文的基本研究思路。
　　什么才是有利于

4、經濟沿著平衡增長路徑平穩(wěn)演進的貨幣政策規(guī)則？在我國既有的貨幣政策調控框架內和操作規(guī)程基礎上，要如何改進，才能有助于其更好地發(fā)揮“熨平周期性波動、促進長期經濟發(fā)展”的職能？這些問題都是作者長時間以來持續(xù)學習、思考、研究、探索、討論、創(chuàng)新、驗證的核心議題。
　　本論文共劃分為六個章節(jié)，文章的結構安排如下:
　　緒論部分闡述了本課題的理論和實踐兩個層面的重要價值，并且簡明扼要地介紹了文章的研究意義和背景、研究的方法和邏輯脈絡、論文

5、的整體架構與創(chuàng)新之處。
　　在第一章之中:首先，作者將貨幣經濟學的基礎模型劃分為“非優(yōu)化模型”和“動態(tài)優(yōu)化模型”，并且圍繞“為什么人們會持有毫無內在價值的法償貨幣(FiatCurrency)”的問題，簡要介紹了各類貨幣經濟學的模型結構，從而為后文的模型延拓作以鋪陳;之后，我們對與本論文主題密切關聯(lián)的國、內外學者的研究成果進行了述評，以利于讀者辨識出本論文研究方法和研究思路的承襲脈絡，以及獨到性和創(chuàng)新性。
　　在第二章中，作者

6、詳細地考察了中、美兩國中央銀行在組織架構、貨幣政策決策機制、政策工具的使用、傳導渠道等方面的差異性，意在說明:在運用基于美國等發(fā)達國家經濟特征的貨幣經濟學和貨幣政策理論時，要充分考慮到這種國家間政治、經濟背景的異質性。通過分析我國貨幣經濟運行的統(tǒng)計特征，在前人提出的貨幣政策供給規(guī)則的基礎上，受到“中國人民銀行日常用公式”之啟發(fā)，提出了一個既符合貨幣政策當局官方表述，又適于描述我國轉型時期經濟運行現(xiàn)實的貨幣供給反饋規(guī)則。利用中國1985年

7、-2007年的宏觀經濟數(shù)據(jù)進行計量經濟分析，得到了該反饋機制的兩個關鍵參數(shù)的取值——即中央銀行的長期目標通貨膨脹率以及刻畫央行對于通貨膨脹反應程度的參數(shù)。這不僅從統(tǒng)計學和計量經濟學角度說明了，所提出的規(guī)則可以較好地擬合中國實際經濟數(shù)據(jù)，并反映出我國央行調控貨幣供應量的特征規(guī)律，而且為后面幾個章節(jié)中，利用本文拓展模型推導得出的命題和情形模擬方法探究本文主題——“貨幣政策與宏觀經濟穩(wěn)定性之間的關系”——提供了穩(wěn)健的參數(shù)數(shù)值。
　　國內

8、研究貨幣規(guī)則的文獻大多依據(jù)“損失函數(shù)最小化”標準獲得貨幣政策工具的決策準則，而鮮有從一般均衡模型不動點性質的角度評析我國貨幣政策規(guī)則的文章。第三章中，以Sidrauski(1967)建立的“效用函數(shù)中帶貨幣”的模型框架為基礎，討論了第二章所設定的貨幣供給反饋規(guī)則與宏觀經濟穩(wěn)定性的關系。作者首先介紹了作為基礎和參照物的Sidrauski(1967)模型的穩(wěn)定性問題，之后簡述了Benhabib等經濟學家的系列研究成果，即將適用于美國數(shù)據(jù)的T

9、aylor規(guī)則引入到Sidrauski模型后，會如何改變原模型的穩(wěn)定性。第三節(jié)中，將適用于我國的貨幣供給反饋機制置于Sidrauski框架中，借鑒上面兩小節(jié)的模型處理方法，討論相關經濟變量對于我國宏觀經濟穩(wěn)定特性的影響，文章發(fā)現(xiàn):消費者微觀偏好和央行貨幣政策參數(shù)會對宏觀經濟系統(tǒng)的穩(wěn)定性產生影響，籍此得出了三個可供檢驗的命題。最后一部分中，作者使用計量經濟學方法估計模型的關鍵參數(shù)。結合前文推知的三個命題，匡算得出“能夠確保宏觀經濟持續(xù)、平

10、穩(wěn)增長”的貨幣政策參數(shù)的取值區(qū)間，并據(jù)此判斷，當經濟偏離平衡增長路徑時，引入本論文第二章提出的貨幣供給反饋規(guī)則能否形成一條穩(wěn)定的軌跡，使經濟系統(tǒng)收斂于穩(wěn)態(tài)均衡狀態(tài)。
　　由于在第三章中，作者使用標準化的模型語言證明了:政策部門應當密切關注消費者的微觀偏好關系和央行的貨幣政策操作規(guī)程都會對宏觀經濟系統(tǒng)產生影響。為了深入探究這一影響渠道和作用機理，在第四章中，作者的研究要點是，利用對中國宏觀經濟典型事實的觀察，進一步對模型的選取和假設

11、條件進行修正。作者試圖在模型假設條件中更為明確地反映出，我國居民的消費—儲蓄決策行為所造成的、有別于發(fā)達經濟體的宏觀經濟特征——“高儲蓄率”問題。因而，選用代際交疊的模型框架在經濟中引入并無內在價值支持的貨幣，為了構架適用于描述中國貨幣供給反饋機制和微觀消費-儲蓄決策之間聯(lián)系的理論橋梁，作者仍然承襲Benhabib等人系列文章的研究范式，將第二章的貨幣供給反饋規(guī)則置于一般均衡的框架下。我們發(fā)現(xiàn)，由于選取了一個對經濟行為人的消費-儲蓄決策

12、（即微觀經濟決策）刻畫能力更強的模型結構，宏觀經濟的穩(wěn)定特性就不再像第三章所預言得那么強健(Robust)了;穩(wěn)態(tài)儲蓄率與央行設定的貨幣供給反應彈性的不同組合對經濟系統(tǒng)的穩(wěn)定性具有不同的影響，并籍此得出“一張”關于儲蓄率和央行貨幣供給規(guī)則最優(yōu)參數(shù)配置的“列表”。針對發(fā)現(xiàn)的問題和數(shù)據(jù)模擬的結論，作者提出了相應的政策建言。
　　前面幾個章節(jié)之中，在政策模擬分析的部分，均選取第二章使用計量經濟方法回歸得到的歷史數(shù)值——3.4％（1998

13、年-2007年數(shù)據(jù)）——作為我國貨幣政策當局“實際的”通貨膨脹目標的取值。本論文第五章則著重于探討中央銀行“最優(yōu)的”目標通貨膨脹率問題(Optimum Rat of Inflation)。第一小節(jié)作為對上述模型分析的一個自然延伸，作者首先討論了在模型化框架中求解最優(yōu)通脹率的標準和方法。
　　在央行操作實務中，各國政策當局普遍采取較為溫和的通貨膨脹率作為自己調控物價的目標，例如:總體來看，發(fā)達國家的目標在1％-3％之間;而新興市場國

14、家的目標則確定在2％-6％之間。經濟學家就此經濟現(xiàn)象給出了各種各樣的解釋，在第一小節(jié)中，對各方觀點進行綜述和評析，并創(chuàng)新性地指出其理論假說背后存在的問題，從而力圖清晰地辨識出“確定最優(yōu)通貨膨脹目標”的邏輯脈絡。第二節(jié)中，作者跳脫模型方法，從經驗的、實用的角度出發(fā)，對有關最優(yōu)通脹率的計量經濟學研究進行評析，從實證研究結論中總結、找尋適用于我國的通貨膨脹目標取值。
　　本論文第六章:首先，總結了全篇的主要結論;其后，對本文提出的貨幣供