證券市場(chǎng)流動(dòng)性與投資組合策略.pdf

1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨(dú)立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動(dòng)規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費(fèi)或驗(yàn)室的資助，在()實(shí)驗(yàn)室完成。(請(qǐng)?jiān)谝陨侠ㄌ?hào)內(nèi)填寫課題或課題組負(fù)責(zé)人或?qū)嶒?yàn)室名稱，未有此項(xiàng)聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：嚌幻襁I2O

2、tt年畢月玎日摘要摘要隨著現(xiàn)代金融業(yè)的不斷發(fā)展和深化，經(jīng)濟(jì)全球化，資產(chǎn)證券化和投資機(jī)構(gòu)化的步伐日益加快，流動(dòng)性己成為決定市場(chǎng)是否健康有效的根本性要素。在經(jīng)典的投資組合理論中，均假定市場(chǎng)具有充分的流動(dòng)性，交易行為不會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，從而忽視流動(dòng)性與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，在“異?，F(xiàn)象”不斷出現(xiàn)的今天，這些理論受到強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)實(shí)與理想的差距使投資者開始將流動(dòng)性納入日常的風(fēng)險(xiǎn)管理，考慮基于流動(dòng)性的投資策略。本文結(jié)合我國(guó)指令驅(qū)動(dòng)的交易制度，從執(zhí)行成

3、本的角度討論流動(dòng)性度量指標(biāo)的合理性以及應(yīng)用范圍。在資產(chǎn)配置過(guò)程中，我們嘗試將相對(duì)靜態(tài)的非流動(dòng)性測(cè)度引入傳統(tǒng)均值方差模型，提出收益率折扣的改進(jìn)思路，為選擇流動(dòng)性優(yōu)良的資產(chǎn)提供理論依據(jù)；在日常交易行為中，則考察相對(duì)動(dòng)態(tài)的沖擊系數(shù)在恒定流動(dòng)性模式下對(duì)投資行為的影響，進(jìn)而分析風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、收益波動(dòng)率、流動(dòng)性水平對(duì)最優(yōu)交易策略的決定作用。通過(guò)對(duì)中國(guó)股市的實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性對(duì)收益率存在負(fù)反饋現(xiàn)象，通過(guò)折扣法可以改進(jìn)組合的效率，在保證回報(bào)的前提

4、下降低交易成本；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，面對(duì)未來(lái)不可預(yù)期的市場(chǎng)波動(dòng)，很可能采取比較極端的變現(xiàn)策略，在期初大量拋售持有的頭寸，以保證自身?yè)p失的最小化。因此市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，不僅有助于活躍交易，吸引投資者，更有利于保證金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)并促進(jìn)資源的有效配置。篇末我們總結(jié)本文成果，并展望未來(lái)的研究方向，討論在金融證券化背景下關(guān)注流動(dòng)性的迫切性和重要意義。最后，希望本文的內(nèi)容能夠?yàn)槔碚撎剿骱屯顿Y實(shí)踐提供一定的參考和幫助。關(guān)鍵詞：流動(dòng)性；投資組合；交易策