日本政府對日元匯率干預的博弈分析.pdf

1、由于外匯市場的無效性以及匯率在國際經(jīng)濟中地位的重要性,目前普遍的觀點認為各國對匯率進行干預是合理的和必要的。各國對匯率的干預方法大體上都是一致的,只是根據(jù)國情的不同,對不同的方法有不同的偏好。主要包括在外匯市場上利用即期、遠期或者回購協(xié)議等交易方式進行外匯買賣,影響貨幣原來的供求關系進而改變匯率的直接干預方式和通過貨幣政策變動進而影響貨幣供應量來改變匯率,以及其他的官方干預等間接干預方式。日本政府在匯率干預方面一直以來備受關注,其匯市直

2、接干預從上世紀九十年代開始逐漸放大規(guī)模,進入新世紀后愈演愈烈,卻在2004年3月嘎然停止,即使在日元態(tài)勢危急的2009年11月份,也沒有恢復干預匯市。這說明匯率不再是一個國家可以任意控制的工具,它所牽涉的利益主體是復雜而多變的,各主體之間存在著博弈關系。博弈論是專門研究相互依賴、相互影響的決策參與者的理性決策行為及其結(jié)果的理論,其目的就是用博弈規(guī)則決定博弈均衡。本文旨在利用博弈論在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下的廣泛應用性,來研究日本政府在匯率問題上與

3、其他利益主體的博弈關系,并據(jù)此制定合理的匯率政策。
　　 本文首先對所涉及到的博弈論知識進行介紹,接下來對日本政府干預日元的歷史進行回顧,并從不同的角度對其行為的有效性進行分析,認為在大部分的時間里日本政府的干預都是無效的,但不否認其在短期內(nèi)的明顯效果。然后,分析日本政府與別國政府在匯率政策上的博弈,采用了國外普遍運用的經(jīng)典假設下的完全信息靜態(tài)博弈理論,利用經(jīng)濟增長指標和物價指數(shù)建立效用函數(shù)和反應函數(shù),把除日本以外的國家看成一個

4、整體,這樣形成兩個經(jīng)濟體的博弈,得到均衡解,說明了兩者在制定相互沖突的匯率政策時,是可以事先根據(jù)這個均衡解設定干預的規(guī)模,而達到雙贏的目的;在放松假設條件下采用了完全信息動態(tài)博弈理論,列出了日本在進行匯率干預時將要付出的成本和所獲得的收益,從而得出每一個階段兩個經(jīng)濟體的支付函數(shù),建立了博弈的二叉樹過程和戰(zhàn)略式表述方法,通過不同條件下的不等式關系得出了四個子博弈精煉納什均衡。最后,在研究日本政府與其他外匯市場參與者(如國際投機商、廣大的個

5、人投資者等)之間的博弈時,首先在“理性人”的假設前提下進行分析,采用了動態(tài)博弈理論的特例,信號傳遞博弈理論,博弈的主體是日本政府和公眾投資者,認為日本政府具有政策方面的優(yōu)勢,公眾只能根據(jù)其公布的信息進行判斷,政府公布出來的政策往往需要公眾的支持才得以實現(xiàn),所以公眾對政策的信任度是該博弈的關鍵,本文對日本政府披露信息的可信度(以α值表示)進行了解析,得出政府的歷史信用越高,公眾對日本銀行政策目標變化的識別速度越快,披露信息的準確度越高,政

6、策目標變動的持續(xù)水平越高,α值就越高;其次引入“有限理性”這個更貼近現(xiàn)實的假設,隨意地將外匯市場投資者分為博弈方1和博弈方2,主要考慮到外匯市場上的“羊群效應”,對相關利益關系進行了演化博弈分析,利用復制方程,得到了博弈的三個穩(wěn)定點。博弈論的最終目的是為了使存在沖突的各方達到共贏,在經(jīng)濟國際化這個大背景下,將博弈論運用于解決匯率問題是合理的。本文的分析是建立在一系列的假設基礎之上的,現(xiàn)實的匯率問題要更加復雜,如“完全信息”這個假設就是不