股權(quán)分置改革對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司績(jī)效的影響研究.pdf

1、經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的探討和試驗(yàn)，在2005年5月，股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)，同年8月，股權(quán)分置改革全面推開(kāi)。至今，股權(quán)分置改革已經(jīng)進(jìn)行了四年，截止到2009年10月，滬深兩市已有1446家上市公司完成了股權(quán)分置改革，股權(quán)分置改革已基本完成，進(jìn)入了后股權(quán)分置改革時(shí)代。那么這場(chǎng)重大變革給企業(yè)帶來(lái)了什么?股權(quán)分置改革后企業(yè)績(jī)效究竟有沒(méi)有提高?這是本文的研究主旨。
　　 已有的相關(guān)研究一般認(rèn)為，股權(quán)分置改革提高了公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，甚至對(duì)績(jī)效已經(jīng)有顯著性

2、影響。從股權(quán)分置改革對(duì)上市公司的作用機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，由于股改存在時(shí)滯效應(yīng)，在短期內(nèi)可能并不能給公司績(jī)效產(chǎn)生顯著性的影響，因此這些研究結(jié)論是值得懷疑的。
　　 本文分別從理論與實(shí)證兩個(gè)角度分析了股權(quán)分置改革對(duì)公司績(jī)效的影響。理論部分采用規(guī)范分析方法，認(rèn)為股權(quán)分置改革可以完善價(jià)格形成基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況，進(jìn)而鞏固全體股東的共同利益基礎(chǔ)，進(jìn)一步完善上市公司治理，

3、從整體上提高上市公司績(jī)效。實(shí)證部分首先采用因子分析法，從多個(gè)方面評(píng)價(jià)上市公司的綜合績(jī)效，進(jìn)而生成股權(quán)分置改革前后每家信息技術(shù)業(yè)上市公司的綜合績(jī)效得分，然后，以信息技術(shù)業(yè)上市公司的綜合績(jī)效得分為被解釋變量，建立面板數(shù)據(jù)模型，將反映股權(quán)分置改革、體現(xiàn)股權(quán)分置改革變化的變量納入模型，以深入研究股改的績(jī)效效應(yīng)和傳導(dǎo)過(guò)程。
　　 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司的績(jī)效影響不顯著。我們從宏觀和微觀兩個(gè)層面分析了不顯著的原因：從宏

4、觀層面來(lái)講，股權(quán)分置改革作為我國(guó)資本市場(chǎng)的制度變遷，對(duì)宏觀層面的影響需要長(zhǎng)期的過(guò)程，宏觀制度環(huán)境的改善難以在短期內(nèi)就在上市公司的績(jī)效上體現(xiàn)出來(lái)；從微觀層面來(lái)講，是因?yàn)楣筛耐瓿蓵r(shí)間還比較短，大股東一股獨(dú)大的情況沒(méi)有發(fā)生根本性變化，原非流通股雖然獲得流通權(quán)，但是由于限售承諾，獲得流通權(quán)的非流通股依舊保持非流通狀態(tài)。在短期內(nèi)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司績(jī)效的影響可能還沒(méi)有完全從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來(lái)，這可能需要幾年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間去觀察、驗(yàn)證股權(quán)分置改革所