機械行業(yè)復盤系列研究之五盡享下游紅利，鋰電設備逆風而上-20190206-招商證券-16頁

1、敬請閱讀末頁的重要說明證券證券研究報告研究報告|行業(yè)行業(yè)深度深度報告報告工業(yè)工業(yè)|機械機械推薦推薦（維持）（維持）盡享下游紅利，盡享下游紅利，鋰電設備逆風而上鋰電設備逆風而上2019年02月06日機械行業(yè)復盤系列研究之機械行業(yè)復盤系列研究之五上證指數上證指數2585行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數（只）3429.6總市值（億元）223485.0流通市值（億元）162334.5行業(yè)指數行業(yè)指數%1m6m12m絕對表現0.813.729.2相

2、對表現5.54.74.1資料來源：貝格數據、招商證券相關報告相關報告1、《油氣裝備行業(yè)點評—國內壓裂設備將走出確定性獨立行情》201901222、《【招商機械】鐵路設備：通車&業(yè)績雙拐點擁抱板塊行情》201901203、《叉車行業(yè)專題報告—環(huán)保促格局改善，成本驅動利潤率修復》20190116真正的發(fā)現之旅不在于尋找新的景觀，而在于擁有新的眼光?！蒸斔固亍蹲窇浰扑耆A》?2000年后，在中國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、房地產商品化的大經濟背景下，

3、機械行業(yè)經歷過2007年、2010年的全面繁榮，工程機械行業(yè)首當受益，三一重工20072011最大漲幅高達13.6倍，中聯(lián)重科漲了16倍；在20132015年中國“機器替代人”的大浪潮中，龍頭公司機器人連續(xù)三年走出獨立行情，漲幅高達10倍；鐵路設備從最初的主題投資到業(yè)績兌現股價上漲，中間經歷了政府換屆、動車事故、鐵總成立、南北車合并、一路一帶等重大事件，龍頭中國中車（中國北車）漲了6.6倍。?這段機械行業(yè)的歷史可以說是波瀾壯闊，因為這是

4、中國的“黃金十年”，歷史不會簡單重復，但卻有相似之處，回顧過去十余年，當初認為的偶然事件或者市場炒作，卻有其必然性，沈從文在《邊城》里寫到：凡事都有偶然的凡事都有偶然的湊巧，結果卻又湊巧，結果卻又如宿命的必然。命的必然。作為目前最資深的賣方機械研究團隊，我們在2019年春節(jié)期間推出《機械行業(yè)復盤系列研究》，分析機械行業(yè)歷史股價表現與行業(yè)景氣、公司業(yè)績、制度改革、貨幣政策、財政政策等方面的關系，希望在春節(jié)閑暇之余，能引發(fā)您的思考，也歡迎交

5、流?！稒C械行業(yè)復盤系列報告》共分為以下六篇：一、2007年機械年機械PE為何可以提升到為何可以提升到40倍？倍？二、二、2010年，工程機械行業(yè)的秋收起義年，工程機械行業(yè)的秋收起義三、三、20112015，鐵路設備的搖滾樂章，鐵路設備的搖滾樂章四、智能裝備初來乍到，緣何紛紛百倍四、智能裝備初來乍到，緣何紛紛百倍PE？五、盡享下游紅利，鋰電設備逆風而上五、盡享下游紅利，鋰電設備逆風而上六、油氣裝備的那兩年：萬六、油氣裝備的那兩年：萬綠叢中

6、一點紅中一點紅劉榮劉榮liur@.cnS1090511040001諸凱諸凱zhukai@.cnS1090518070005吳丹吳丹wudan6@.cnS1090518090001研究助理時文博時文博shiwenbo@.cn風險提示：宏觀環(huán)境變化、政策調整風險、市場情緒波動風險提示：宏觀環(huán)境變化、政策調整風險、市場情緒波動行業(yè)研究行業(yè)研究敬請閱讀末頁的重要說明Page3圖14：中國鋰電池出貨量（消費動力儲能）...............

7、..........................................13表1：乘用車中央補助標準（萬元）............................................................................7表2：鋰電池生產重要設備一覽.....................................................................

8、...............8表3：近兩年裝機量排行榜...........................................................................................9表4：歐洲車企對新能源汽車布局..............................................................................11表5：美國

9、車企對新能源汽車布局..............................................................................11表6：日本車企對新能源汽車布局..............................................................................11表7：國產自主品牌對新能源汽車布局..................

10、.....................................................12一、復盤前言受益于產業(yè)政策益于產業(yè)政策、技術突破帶、技術突破帶來的下游爆來的下游爆發(fā)，發(fā)，最近幾年最近幾年專用設備行業(yè)經常成為機械行業(yè)專用設備行業(yè)經常成為機械行業(yè)投資投資的主線。主線。機械設備分為通用和專用，一般來看，通用設備由于下游應用領域分散，客戶覆蓋面廣，其行業(yè)發(fā)展與宏觀經濟發(fā)展高度相關，而專用設備，由于只在某個專業(yè)下游領

11、域使用，與經濟整體相關性更小，而與該特定下游的發(fā)展階段、景氣度高度相關。當特定的下游產業(yè)由于產業(yè)政策，技術突破等原因迅速爆發(fā)時，相應專用設備往往也能享受行業(yè)發(fā)展紅利，實現快速增長。鋰電設備行業(yè)就屬于典型的專用設備，充分受益于新能源汽車行業(yè)的崛起。隨著特定下游行業(yè)技術突破頻率提升，專用設備上市公司數量的增加，在制造業(yè)投資增速在制造業(yè)投資增速下滑，宏下滑，宏觀經濟整觀經濟整體不景氣的時期，該類專用設體不景氣的時期，該類專用設備投資機會經常成

12、為機械行業(yè)的主線。備投資機會經常成為機械行業(yè)的主線。與鋰電設備類似的還有1516年的3C設備、1718年的光伏設備等。重點關注龍頭公司供應商，緊跟擴產節(jié)奏。在發(fā)展初期，新興下游行業(yè)中企業(yè)數量往往較少，但隨著規(guī)模的增大，會有眾多企業(yè)切入該行業(yè)，經歷早期的產能過剩階段后，大浪淘沙，龍頭企業(yè)繼續(xù)擴產，提升占有率，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，類似鋰電池行業(yè)的寧德時代、比亞迪，以及光伏行業(yè)的隆基股份、通威股份等。而對于設備公司，深度綁定龍頭客戶就顯得尤為重

13、要，例如鋰電設備行業(yè)的先導智能，憑借核心客戶的強勢擴產，業(yè)績快速增長。其次，作為二階導的機械設備，在業(yè)績上也會領先于下游客戶，需要緊密跟蹤核心客戶擴產節(jié)奏。新能源汽車崛起驅動中國鋰電設備產業(yè)發(fā)展。新能源汽車崛起驅動中國鋰電設備產業(yè)發(fā)展。在早期，日本韓國一直處于鋰電設備行業(yè)的國際領先地位，國內電池、設備均主要依賴進口。近年來，在補貼政策大力驅動下，新能源汽車的崛起，使得國內鋰電池需求量大增，進而提升鋰電池設備的投資規(guī)模。中國的動力鋰電池產

14、量從2012年的不足1GWH，快速增長至2018年的65GWH，大部分核心設備實現了進口替代，先導智能、贏合科技等設備公司已經成為國際一線鋰電設備供應商。本文主要從三方面來復盤鋰電設備行業(yè)快速本文主要從三方面來復盤鋰電設備行業(yè)快速增長的增長的4年，年，1）回顧先導智能、贏合科技兩大龍頭的業(yè)績、訂單、股價和估值表現，來感受行業(yè)紅利對于設備公司的巨大影響；2）通過分析下游行業(yè)格局的變化，闡述在新興行業(yè)專用設備領域，綁定龍頭客戶的重要性；3）