外資在華并購及績效研究.pdf

1、本文采用事件分析法和會計分析法，對1995-2009年外資并購中國上市公司的績效進(jìn)行了研究，同時分析了外資在華并購的歷史、特點(diǎn)、方式和發(fā)展趨勢，并在文章結(jié)尾給出了相關(guān)政策建議。
　　本文首先對外資并購，以及外資并購的相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)展歷程做了詳細(xì)的介紹，并按照產(chǎn)業(yè)鏈的分類方法對部分重點(diǎn)行業(yè)的并購情況進(jìn)行了分析。接下來本文介紹了外資在華并購上市公司所采用的方法，主要分為直接收購、間接收購和其他方式等，并剖析了外資來華并購的動因，如宏

2、觀層面的分享經(jīng)濟(jì)成長、獲取自然和人力資源，微觀層面的整合產(chǎn)業(yè)鏈、分散經(jīng)營風(fēng)險等。
　　在實(shí)證部分，筆者選取了1995-2009年發(fā)生的65起并購案例，采用事件分析法和會計分析法對其進(jìn)行實(shí)證研究，并按照并購時期、并購后股東地位、并購方式和并購國的不同進(jìn)行分類檢驗(yàn)。從實(shí)證結(jié)果來看，外資并購對上市公司績效有顯著提升。筆者發(fā)現(xiàn)，并購公告后股價能持續(xù)獲得超額收益，且公告前股價波動并不明顯，這說明中國資本市場是較為有效的；從財務(wù)指標(biāo)來看，并購

3、前一年經(jīng)營指標(biāo)有所惡化，但并購后一年內(nèi)大幅回升，并在之后兩年內(nèi)趨于穩(wěn)定，總體而言外資并購對經(jīng)營有較為明顯的改善。此外通過分類分析，筆者發(fā)現(xiàn)并購后股東地位、并購時期對并購績效有重大影響。并購后外資居于控股地位時，其股價的上漲和財務(wù)指標(biāo)的改善最為明顯，并顯著優(yōu)于參股并購;政策鼓勵時期(如2003-2005年)的外資并購績效要顯著優(yōu)于其他時期，資本市場對政策的敏感度也要高于公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績。不過，并購方式和并購國的不同對績效影響不甚顯著。