滬深上市公司管理層期股期權(quán)激勵(lì)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、作為解決委托-代理問題的一種長期激勵(lì)機(jī)制,期股、期權(quán)激勵(lì)早在上世紀(jì)80年代已在西方企業(yè)管理中得到廣泛運(yùn)用,并取得了極大成功。從上個(gè)世紀(jì)90年代開始,國內(nèi)理論界與實(shí)業(yè)界也開始探討這種激勵(lì)機(jī)制,近年來在我國不同行業(yè)與地區(qū)已開始試點(diǎn)運(yùn)行,由于我國滬深兩市約束與監(jiān)管機(jī)制以及公司治理結(jié)構(gòu)的特殊性,尚未取得理想效果。2008年金融危機(jī)的到來,使得滬深上市公司中的期股、期權(quán)激勵(lì)機(jī)制面臨更多的挑戰(zhàn),因?yàn)楫?dāng)標(biāo)的價(jià)格跌至執(zhí)行價(jià)格以下時(shí),高管行權(quán)即被套,期股

2、、期權(quán)激勵(lì)績(jī)效再次成為完善公司治理的焦點(diǎn)問題。本實(shí)證分析旨在揭示期股、期權(quán)激勵(lì)在滬深兩市的實(shí)際表現(xiàn)及其背后的決定因素。筆者在界定相關(guān)概念、簡(jiǎn)要介紹相關(guān)理論的基礎(chǔ)上,以滬深兩市上市公司為總體抽樣,通過構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)模型與線性回歸模型,借助統(tǒng)計(jì)軟件SPSS17.0和矩陣運(yùn)算軟件MATLAB2009b,應(yīng)用樣本數(shù)據(jù)對(duì)回歸模型進(jìn)行了求解與微觀分析,通過方程估計(jì)、曲線擬合等數(shù)據(jù)處理,完成了對(duì)公司績(jī)效影響因素的識(shí)別與篩選工作,根據(jù)計(jì)量結(jié)果,對(duì)期股、期

3、權(quán)的激勵(lì)績(jī)效給出了具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義和經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的解釋。從實(shí)證結(jié)果來看,在2005-2007期間,滬深兩市公司綜合績(jī)效與期股、期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施進(jìn)度、高管持股比重、債務(wù)資產(chǎn)比線性相關(guān),但相關(guān)度較低；滬深兩市上市公司綜合績(jī)效與激勵(lì)模式、行業(yè)差別、企業(yè)性質(zhì)非線性相關(guān),相關(guān)度也較低；滬深兩市公司綜合績(jī)效與期股、期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施進(jìn)度顯著正相關(guān),基于此,筆者認(rèn)為,2005年至2007年期間,滬深兩市公司期股、期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在實(shí)施后基本無效,但在推出期股、期權(quán)

4、激勵(lì)計(jì)劃之后,實(shí)施期股、期權(quán)激勵(lì)之前,期股、期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃卻能對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生正向激勵(lì),即,滬深兩市期股、期權(quán)激勵(lì)只能通過影響經(jīng)理人對(duì)公司發(fā)展前景與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期,進(jìn)而有效引導(dǎo)經(jīng)理人的行為。在結(jié)構(gòu)上,全文共分六章,第一章是緒論,介紹論文的寫作背景,寫作目的與意義,主要內(nèi)容框架,研究方法與研究思路；第二章是文獻(xiàn)綜述,在介紹理論基礎(chǔ)與相關(guān)概念的基礎(chǔ)上,通過文獻(xiàn)綜述提出滬深兩市期股、期權(quán)激勵(lì)是否有效的問題；第三章與第四章是實(shí)證研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)處理