企業(yè)并購財務風險及其控制分析

1、【財稅會計】FinanciaJAecounting2012講笫6馴(總鶿399州)下企業(yè)并購財務風險及其控制分析李天劍，于海(遼寧師范大學會計學系，大連116029)摘要：并購是目前世界上最為活躍的企業(yè)交易和產(chǎn)權變動方式，它可以使企業(yè)在短時間內(nèi)實現(xiàn)資本擴張，從而增強自身的核心競爭力。但是企業(yè)并購會對其財務框架產(chǎn)生重大影響，是高風險經(jīng)營活動。風險貫穿于整個并購活動的始終，其中并購財務風險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過企業(yè)并購中的價

2、值評估、融資活動及整合中的企業(yè)并購風險的系統(tǒng)分析，可以有效規(guī)避并購中出現(xiàn)的財務風險。因此，要用事前和事后控制進行并購風險防范，應用事后控制以減輕風險，從而提高企業(yè)并購的成功率。關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；控制中圖分類號：F275文獻標志碼：A文章編號：1000一8772(2叭2)12—0055一02目前，并購作為企業(yè)間的一項產(chǎn)權交易日益活躍于資本市場?！?011。年亞洲并購財務顧問報告》顯示，2011年亞洲并購總金額達到4202億美元。

3、我國企業(yè)參與并購總金額達2014億美元。并購作為資本運營和資本擴張方式日益為企業(yè)所推崇。一、并購的含義企業(yè)并購，就是企業(yè)之間的整合與收購行為。企業(yè)的整合是指兩家或是更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，由一家有實力的公司吸收一家或多家公司?！豆痉ā芬?guī)定：公司合并通常采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司合并其他公司，被合并的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上的公司設立成一個新的公司，雙方解散，稱為新設合并。收購是企業(yè)以股權或現(xiàn)金的形式收購其

4、他企業(yè)產(chǎn)權的交易行為。合并與收購分別從不同的視角界定了企業(yè)產(chǎn)權交易。由于在日常運作中他們的聯(lián)系遠遠超過了其區(qū)別，所以合并與收購統(tǒng)稱為并購。并購指市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產(chǎn)權交易活動，其目的是獲取目標企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權和主要控制權，或全部產(chǎn)權和完全控制權。二、企業(yè)并購的動因為了達到股東權益最大化的日的，優(yōu)勢企業(yè)將目標企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權購買下來，目的在于實現(xiàn)對目標企業(yè)的控制，并對其進行資產(chǎn)重組，獲得企業(yè)控制權益，

5、進而實現(xiàn)效用最大化。并購是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而采取的一種經(jīng)濟行為。因此，股東利潤最大化，謀求競爭優(yōu)勢是企業(yè)并購的最終目的。實現(xiàn)這個目的進而擴大生產(chǎn)，搶占市場份額，取得廉價的原料和勞動力，進行低成本競爭。三、企業(yè)并購的財務風險及其特征企業(yè)并購的財務風險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。它包括兩個方面的內(nèi)容：其一，企業(yè)財務狀況惡化。其二，財務成果損失的不確定性。也就是說，企業(yè)并購的財務風

6、險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，并購動機不同以及目標企業(yè)收購前資本結構的不同，使企業(yè)并購所需的長期和短期資金、自有資本和債務資金的投入比例存在差異，形成資本結構的偏離，使并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。與企業(yè)經(jīng)營活動中的一般風險相比，企業(yè)并購風險由于產(chǎn)生的條件和機理不同，有其自身的特征。并購風險是企業(yè)并購過程中各種財務風險累積的結果，需要一定的時間

7、才能表現(xiàn)出來，有些甚至在并購數(shù)年后才會顯露出來。這就說明了企業(yè)并購財務風險具有長期性。構成企業(yè)并購財務風險的各種因素總是處于不斷的變化之中。在并購進程的各個環(huán)節(jié)，由于多種因素的綜合作用而使風險影響的強度、發(fā)生的頻率以及作用的范圍都是不盡相同的。導致不同階段的并購所形成的財務風險的產(chǎn)生和表現(xiàn)形式各有所異。企業(yè)并購的財務風險，從時間角度講，還具有傳導性。即前一階段并購的風險因素將會塒后續(xù)并購階段產(chǎn)生影響。例如，決策失誤，目標調研不足會給企業(yè)

8、并購的后續(xù)階段帶來致命的影響。四、并購財務風險的界定及其成因分析一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)的選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合等。并購過程中的財務風險主要源于以下幾個方面：(一)并購方對日標氽業(yè)進行價值評估時產(chǎn)生的財務風險(1)評估指標體系不健全。我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，相關的規(guī)定多為原則性的，實際操作性不強。并購成功的基礎是首先要確定日標企業(yè)，在確定

9、目標企業(yè)之后，再去考慮并購雙方最關心的問題——以持續(xù)經(jīng)營的觀點收稿日期：2012—06—14作者簡介：李天劍(1958一)，男，吉林吉林市人，教授，遼寧師范大學會計系碩士研究生導師，主要從事財務成本管理研究。于海(1986一)，男，遼寧沈陽人，碩士研究生，主要從事財務管理研究。cHINEs＆FoR[IcNFNTRrPRLNL【JR‘55萬方數(shù)據(jù)[財稅金計1FinancialAccounting20121泊巳國J(::r3引用)1、企業(yè)并

10、購財務風險及其控制分析李天劍，于海(遼寧師范大學會計學系，大連116029)摘要:并購是目前世界上最為活躍的企業(yè)交易和產(chǎn)權變動方式，它可以使企業(yè)在短時間內(nèi)實現(xiàn)資本擴張，從而增強自身的核心競爭力。但是企業(yè)并購會對其財務框架產(chǎn)生重大影響，是高風險經(jīng)營活動。風險貫穿于整個并購活動的始終，其中并購財務風險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過企業(yè)并購中的價值評估、融資活動及整合中的企業(yè)并購風險的系統(tǒng)分析，可以有效規(guī)避并購中出現(xiàn)的財務風險。因此，

11、要用事前和事后控制進行并購風險防范，應用事后控制以減輕風險，從而提高企業(yè)并購的成功率。關鍵詞:企業(yè)并購:財務風險控制中圖分類號:F275文獻標志碼:A文章編號:10008772(2012)12005502目前，并購作為企業(yè)間的項產(chǎn)權交易日益活躍于資本市場。~2011年亞洲并購財務顧問報告》顯示，2011年亞洲|并購總金額達到4202億美元。我國企業(yè)參與并購總金額達2014億美元。并購作為資本運營和資本擴張方式日益為企業(yè)所推崇。、并購的含

12、義企業(yè)并購，就是企業(yè)之間的整合與收購行為。企業(yè)的整合是指兩家或是更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，由家有實力的公司吸收一家或多家公司?！豆痉ā芬?guī)定:公司合并通常采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司合并其他公司，被合并的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上的公司設立成，個新的公司，雙方解散，稱為新設合并。收購是企業(yè)以股權或現(xiàn)金的形式收購其他企業(yè)產(chǎn)權的交易行為。合并與收購分別從不同的視角界定了企業(yè)產(chǎn)權交易。由于在日常運作中他們的聯(lián)系遠遠超過

13、了其區(qū)別，所以合并與收購統(tǒng)稱為并購。并購指市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產(chǎn)權交易活動，其目的是獲取目標企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權和主要控制權，或全部產(chǎn)權和完全控制權。二、企業(yè)并購的動因為了達到股東權益最大化的目的，優(yōu)勢企業(yè)將目標企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權購買下來，目的在于實現(xiàn)對目標企業(yè)的控制，并對其進行資產(chǎn)重組，獲得企業(yè)控制權益，進而實現(xiàn)效用最大化。并購是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而采取的一種經(jīng)濟行為。因此，股東利潤最大化，謀求

14、競爭優(yōu)勢是企業(yè)并購的最終目的。實現(xiàn)這個目的進而擴大生產(chǎn)，搶占市場份額，取得廉價的原料和勞動力，進行低成本競爭。三、企業(yè)并購的財務鳳險及莫特征企業(yè)并購的財務風險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。它包括兩收稿日期:20120614個方面的內(nèi)容:其一，企業(yè)財務狀況惡化。其二，財務成果損失的不確定性c也就是說，企業(yè)并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成

15、果損失的不確定性，并購動機不同以及目標企業(yè)收購前資本結構的不同，使企業(yè)并購所需的長期和短期資金、自有資本和債務資金的投入比例存在差異，形成資本結構的偏離，使并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。與企業(yè)經(jīng)營活動中的一般風險相比，企業(yè)并購風險由于產(chǎn)生的條件和機理不同，有其自身的特征。并購風險是企業(yè)并購過程中各種財務風險累積的結果，需安一定的時間才能表現(xiàn)出來，有些甚至在并購數(shù)年后才會顯露出來。這就說明了企業(yè)并購財務風險具

16、有長期性。構成企業(yè)并購財務風險的各種因素總是處于不斷的變化之中。在并購進程的各個環(huán)節(jié)，由于多種因素的綜合作用而使風險影響的強度、發(fā)生的頻率以及作用的范圍都是不盡相同的。導致不同階段的并購所形成的財務風險的產(chǎn)生和表現(xiàn)形式各有所異。企業(yè)并購的財務風險，從時間角度講，還具有傳導性。即前階段并購的風險因素將會對后續(xù)并購階段產(chǎn)生影響。例如，決策失誤，目標調研不足會給企業(yè)并購的后續(xù)階段帶來致命的影響。四、并購財務鳳險的界定及其成因分析二項完整的并購

17、活動通常包括目標企業(yè)的選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合等。并購過程中的財務風險主要源于以下幾個方面:(一)并購方對日標企業(yè)進行價值評估時產(chǎn)生的財務風險(1)評估指標體系不健全。我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，相關的規(guī)定多為原則性的，實際操作性不強。并購成功的基礎是首先要確定目標企業(yè)，在確定目標企業(yè)之后，再去考慮并購雙方最關心的問題一以持續(xù)經(jīng)營的觀點作者簡介:李天劍(

18、1958)，男，吉林吉林市人，教授，遼寧師范大學會計系碩士研究生導師，主要從事財務成本管理研究〈于海(1986一)，男，遼寧洗陽人，碩士研究生，主要從事財務管理研究。(HINf:C，f凡F[ICNINTRfPRlNI:川飛55【財稅會計】FinancialAccounting2012年葦6圳(總銷3螞刖)r合理地估算目標企業(yè)的價值。對目標企業(yè)的價值評估會由于預測不準確而產(chǎn)生偏差，它主要取決于并購企業(yè)塒其時間的預測以及未來自由現(xiàn)金流量的流

19、入。正是由于價值評估不準確，然而就存在著并購公司的估價風險，這種風險的大小是由并購企業(yè)所用的信息質量所決定的，而信息的質量又是由以下幾個方面的因素所影響的：目標企業(yè)的公司屬性；目標企業(yè)的審計時間距離并購時間的長短；并購企業(yè)收購的用意等等。換句話說，目標企業(yè)價值的評估風險很大程度上是由于信息不對稱的程度所決定的。由于我國市場機制不合理，很多上市公司的信息披露機制不夠完善，嚴重影響到并購企業(yè)對目標企業(yè)的資信能力進行判斷，從而導致并購企業(yè)需要

20、支付更多的資產(chǎn)或是股權進行交易。長期存在的弊端不能得到很好的解決，對市場的宏觀調控機制不能得到很好的運用，這就會使得并購企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高以及遠遠達不到自己預期的收益效果，進而陷人嚴重的財務危機。(2)缺乏對并購進行服務的中介機構。中介機構是存在于并購雙方之外對并購雙方進行溝通并處理相關事宜的第三方機構，正是由于這一類機構的缺失，會對并購雙方的并購行為形成一定的影響。如增加交易成本、無法避免相關風險、缺乏指導和監(jiān)督機構等。(3)政府對

21、并購進行過多干預。某些地方政府參與企業(yè)并購，將一些劣質企業(yè)并入優(yōu)質企業(yè)當中，最終面臨一起倒閉的閑境。政府對企業(yè)的并購應該采取適度合理的措施，不能過多的干預，以致嚴重影響到并購企業(yè)的生死存亡。(二)并購方融資活動帶來的財務風險不同融資方式下是否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。(1)不同融資方式的影響。并購融資通常包括內(nèi)部融資和外部融資。企業(yè)并

22、購可以以自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票，舉借外債融資。融資方式在整個并購環(huán)節(jié)中不容忽視并占有舉足輕重的作用。融資處理得當將會促進企業(yè)并購的順利進行，如果處理不合理，將會抑制企業(yè)的并購，嚴重導致并購失敗。(2)融資方式是否與并購動機相適應。這里的“并購動機”是指并購企業(yè)打算暫時持有還是長期持有目標企業(yè)。如果企業(yè)進行并購只打算暫時持有，待適當改造后重新出售，這就要求企業(yè)投入相當數(shù)量的短期資金才能達到目的。企業(yè)可以選擇資本成本相對較低的短期

23、借款方式進行融資，但這種方式還本付息的負擔較重，若安排不當，就會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標企業(yè)，就要根據(jù)日標企業(yè)的資本結構及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用量，最后來確定收購資金的籌集方式。(3)并購整合中的財務風險。在企業(yè)的并購活動中，并購企業(yè)和目標企業(yè)存在不同程度的差異，例如：企業(yè)文化、管理模式、培訓方式、財務運作方式等的不同，若能妥善處理好兩個企業(yè)間的差異，會傳遞正能量，促進合作并帶來預想不到的收益。反之則不然。五、企業(yè)并購財務

24、風險的控制(一)企業(yè)并購財務風險的事前控制56(。HINEsE＆F。REl6NENlEPRENERs企業(yè)并購的財務風險事前控制主要體現(xiàn)在應當謹慎選擇并購目標企業(yè)。首先，企業(yè)應明確自己的實力和立場。企業(yè)在制定并購計劃時，應首先判斷本企業(yè)是否具備能力實施并購。還應當對自身的管理行為和資金運營情況進行客觀的分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的過于夸大。其次，改善信息不對稱狀況，采用適當?shù)牟①徆纼r模型，合理評估目標企業(yè)的市場價值，以降

25、低對目標企業(yè)的估價風險。在確定目標企業(yè)后，以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標企業(yè)的價值是并購方與被并購方最關心的問題。并購價格的形成，其主要依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告、資產(chǎn)評估報告、財務報表等，但是目標企業(yè)可能故意隱瞞有關損失的信息，夸大收益信息，對很多影響并購價格的信息不充分披露。因此并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，所以并購企業(yè)應該在并購前對目標公司進行詳盡地審查和評價。此外，并購時需要對目標企業(yè)的資產(chǎn)(流動資產(chǎn)、長

26、期投資性資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等)、負債、及企業(yè)價值進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估方法的選擇、評估結果的準確性以及外部因素干擾等種種問題。(二)企業(yè)并購財務風險的事中控制(1)采取多種融資手段。融資分為內(nèi)部融資和外部融資。企業(yè)內(nèi)部融資的最大特點就是融資成本最低。外部融資有利上市公司圈錢，此謂其優(yōu)點；但同時稀釋股權，損害老股東利益，此謂其缺點。所以只有正確搭配融資形式并且采取多樣化原則去處理融資問題，可以規(guī)避相應的風險。(2)

27、采取混合支付。企業(yè)應在支付方式上采用現(xiàn)金、債務和股權等方式的不同組合。對于并購方而言，可以減輕其過多現(xiàn)金支付的壓力，也可以防止由于股權的稀釋可能產(chǎn)生的控制權的轉移。對于被并購方而言，既可以延遲繳納資本利得稅，又可以分享并購后企業(yè)的發(fā)展和增長帶來的各種機會。(3)采用靈活的并購方式，以減少現(xiàn)金支出。主要方式包括抵押式并購、承債控股并購、折股分紅式并購。(三)企業(yè)并購財務風險的事后控制并購企業(yè)應該適時地建立科學的財務預警管理系統(tǒng)，做到未雨綢

28、繆。并在企業(yè)并購后，要盡快對目標企業(yè)進行重整，將其納入企業(yè)集團的總體戰(zhàn)略中，對目標企業(yè)的整合重組包括從經(jīng)濟戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)結構、銷售網(wǎng)絡的重整一直到對目標企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化、人事結構調整等等。企業(yè)也可以采取企業(yè)分拆——剝離和分立的方式進行并購后財務風險的事后控制。參考文獻：【1]高瑾瑾探析金融危機下跨國并購的財務風險【J】_中國科技博覽200934[2]黃建宏企業(yè)并購風險分析與控制【D]廣西大學，2007【3]王慧娟企業(yè)并購中的財務管理問題【J】財

29、會研究20081[4】陳共榮論企業(yè)并購的財務風險[J]財經(jīng)理論與實踐20023[5]張夕勇并購與管理整合一E京：中國財政經(jīng)濟出版社2011【6]費雷德斯通譯兼并、重組與公司控制(美)北京：經(jīng)濟科學出版社，1998(責任編輯：袁凌云)萬方數(shù)據(jù)[財稅金計JFinancialAccounting20121爭已印J(曰:且39:lWJII、合理地估算目標企業(yè)的價值。對H標企業(yè)的價值評估會由于預測不準確而產(chǎn)生偏差，它主要取決于并購企業(yè)對其時間的預

30、測以及未來自由現(xiàn)金流量的流入。正是由于價值評估不準確，然而就存在著并購公司的估價風險，這種風險的大小是由并購企業(yè)所用的信息質量所決定的，而信息的質量又是由以下幾個方面的因素所影響的:目標企業(yè)的公司屬性目標企業(yè)的審計時間距離并購時間的長短并購企業(yè)收購的用意等等。換句話說，目標企業(yè)價值的評估風險很大程度上是由于信息不對稱的程度所決定的。由于我國市場機制不合理，很多上市公司的信息披露機制不夠完善，嚴重影響到并購企業(yè)對目標企業(yè)的資信能力進行判斷

31、，從而導致并購企業(yè)需要支付更多的資產(chǎn)或是股權進行交易。長期存在的弊端不能得到很好的解決，對市場的宏觀調控機制不能得到很好的運用，這就會使得并購企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高以及遠遠達不到自己預期的收益效果，進而陷入嚴重的財務危機。(2)缺乏對并購進行服務的中介機構。中介機構是存在于并購雙方之外對并購雙方進行溝通并處理相關事宜的第三方機構，正是由于這→類機構的缺失，會對并購雙方的并購行為形成一定的影響。如增加交易成本、無法避免相關風險、缺乏指導和監(jiān)

32、督機構等。(3)政府對并購進行過多干預。某些地方政府參與企業(yè)并購，將些劣質企業(yè)并入優(yōu)質企業(yè)當中，最終面臨一起倒閉的網(wǎng)境。政府對企業(yè)的并購應該采取適度合理的措施，不能過多的干預，以致嚴重影響到并購企業(yè)的生死存亡。(二)并購方融資活動帶來的財務風險不同融資方式下是否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。(1)不同融資方式的影響。并購融資通常包括內(nèi)部融

33、資和外部融資。企業(yè)并購可以以自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票，舉借外債融資。融資方式在整個并購環(huán)節(jié)中不容忽視并占有舉足輕重的作用。融資處理得當將會促進企業(yè)并購的順利進行，如果處理不合理，將會抑制企業(yè)的并購，嚴重導致并購失敗。(2)融資方式是否與并購動機相適應。這里的“并購動機“是指并購企業(yè)打算暫時持有還是長期持有目標企業(yè)。如果企業(yè)進行并購只打算暫時持有，待適當改造后重新出售，這就要求企業(yè)投入相當數(shù)量的短期資金才能達到目的。企業(yè)可以選擇資

34、本成本相對較低的短期借款方式進行融資，但這種方式還本忖息的負擔較重，若安排不當，就會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標企業(yè)，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結構及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用量，最后來確定收購資金的籌集方式。(3)并購整合中的財務風險。在企業(yè)的并購活動中，并購企業(yè)和目標企業(yè)存在不同程度的差異，例如:企業(yè)文化、管理模式、培訓方式、財務運作方式等的不同，若能妥善處理好兩個企業(yè)間的差異，會傳遞正能量，促進合作并帶來預想不到的收益。反之則不

35、然。五、企業(yè)并購財務鳳險的控制(一)企業(yè)并購財務風險的事前控制56CHINESE凡FEIGN[NlR七陽ENElJR5企業(yè)并購的財務風險事前控制主要體現(xiàn)在應當謹慎選擇并購目標企業(yè)。酋先，企業(yè)應明確自己的實力和立場。企業(yè)在制定并購計劃時，應首先判斷本企業(yè)是杏具備能力實施并購。還應當對自身的管理行為和資金運營情況進行客觀的分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的過于夸大。其次，改善信息不對稱狀況，采用適當?shù)牟①徆纼r模型，合理評估目標企

36、業(yè)的市場價值，以降低對目標企業(yè)的估價風險。在確定目標企業(yè)后，以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標企業(yè)的價值是并購方與被并購方最關心的問題。并購價格的形成，其主要依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告、資產(chǎn)評估報告、財務報表等，但是目標企業(yè)可能故意隱瞞有關損失的信息，夸大收益信息，對很多影響并購價格的信息不充分披露。因此并購雙j信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，所以并購企業(yè)應該在并購前對目標公司進行詳盡地審查和評價。此外，并購時需要對目標企業(yè)的

37、資產(chǎn)(流動資產(chǎn)、長期投資性資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等)、負債、及企業(yè)價值進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估方法的選擇、評估結果的準確性以及外部因素干擾等種種問題。(二)企業(yè)并購財務風險的事中控制(1)采取多種融資手段。融資分為內(nèi)部融資和外部融資。企業(yè)內(nèi)部融資的最大特點就是融資成本最低。外部融資有利上市公司罔錢，此謂其優(yōu)點但同時稀釋股權，損害老股東利益，此謂其缺點。所以只有正確搭配融資形式并且采取多樣化原則去處理融資問題，可以規(guī)避相

38、應的風險。(2)采取捏合支付。企業(yè)應在支付方式上采用現(xiàn)金、債務和股權等方式的不同組合。對于并購方而言，可以減輕其過多現(xiàn)金支付的壓力，也可以防止由于股權的稀釋可能產(chǎn)生的控制權的轉移。對于被并購方而言，既可以延遲繳納資本利得稅，又可以分享并購后企業(yè)的發(fā)展和增長帶來的各種機會。(3)采用靈活的并購方式，以減少現(xiàn)金支出。主要方式包括抵押式并購、承債控股并購、折股分紅式并購。(三)企業(yè)并購財務風險的事后控制并購企業(yè)應該適時地建立科學的財務預警管理

39、系統(tǒng)，做到未雨綢繆D并在企業(yè)并購后，要盡快對目標企業(yè)進行重整，將其納入企業(yè)集團的總體戰(zhàn)略中，對目標企業(yè)的整合重組包括從經(jīng)濟戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)結構、銷售網(wǎng)絡的重整一直到對目標企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化、人事結構調整等等。企業(yè)也可以采取企業(yè)分拆一一→剝離和分立的方式進行并購后財務風險的事后控制。參考文獻:[1]高瑾瑾探析金融、危機下跨國并購的財務風險口].中國科技博覽.2009.34[2]黃建宏.企業(yè)并購風險分析與控制[D].廣西大學，2007[3]王慧娟.企業(yè)