基于期權博弈的資本預算研究.pdf

1、傳統預算方法存在較大缺陷已被業(yè)界公認，即預算與戰(zhàn)略脫節(jié)。預算僅僅注重財務數據，而沒有融入對企業(yè)發(fā)展有重大影響的競爭戰(zhàn)略和競爭行動，經營者的價值和管理柔性這些非財務信息同樣也被忽視。因此，預算不能很好地為企業(yè)戰(zhàn)略服務。
　　 為搭建起公司財務與戰(zhàn)略之間的橋梁，實現從戰(zhàn)略理論到商業(yè)實踐的跨越，作者在資本預算中引入期權博弈思想。期權博弈強調了策略互動和管理柔性的重要性，使資本預算更具動態(tài)性、戰(zhàn)略性。
　　 第一，論文完善了安瑛

2、暉、張維(2001)提出的期權博弈項目評價框架體系，建立了雙寡頭連續(xù)時間下的期權博弈評價模型，討論了在不同市場結構下的最優(yōu)投資收益和投資臨界值問題。作者根據Trigeogis(2006)建立的雙寡頭連續(xù)時間下的期權博弈靜態(tài)模型推導出期權博弈動態(tài)模型。與靜態(tài)博弈相比，在動態(tài)博弈下投資收益容易被侵蝕，博弈雙方更傾向于等待直到市場發(fā)展充分時再投資。論文給出了同時考慮不確定條件下的實物期權價值和策略互動下的主體博弈價值的投資戰(zhàn)略圖。期權博弈投資

3、戰(zhàn)略圖清晰地展示了市場地位不平等的博弈雙方各自的適應性戰(zhàn)略。
　　 第二，期權博弈分析能夠幫助解決不確定條件下資本項目投資的復雜問題。為了增強了期權博弈在實際資本預算領域的可操作性，作者對研發(fā)投資進行了深入研究。論文把共享期權、復合期權與博弈論結合起來，給出了研發(fā)投資博弈價值分解圖和研發(fā)投資收益變動效果圖，成功地量化了研發(fā)投資項目的多階段性和非排他性對投資收益的影響。
　　 第三，對于戰(zhàn)略投資項目價值的計算公式：擴展的N

4、PV=傳統的NPV+期權價值+博弈價值，前任學者大多做了定量的研究。定量研究強調了在價值因素復雜的項目上，期權博弈作為量化工具的強大優(yōu)勢。作者根據企業(yè)價值來源理論和競爭優(yōu)勢理論，對戰(zhàn)略投資項目價值進行了定性研究。定性研究強調了影響項目價值的兩個重要因素：競爭戰(zhàn)略和競爭行動；企業(yè)創(chuàng)造和利用期權的能力，即管理柔性。定性研究論證了期權博弈與資本預算結合對戰(zhàn)略管理和預算管理具有雙重優(yōu)化的功能。
　　 期權博弈與資本預算的結合是一種戰(zhàn)略資