基于不同基準(zhǔn)指數(shù)的我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與實(shí)證分析.pdf

1、國(guó)外的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論是伴隨著基金業(yè)的發(fā)展而逐漸形成體系，特別是上世紀(jì)五十年代在以馬柯威茨的資產(chǎn)組合理論為標(biāo)志的現(xiàn)代投資理論的推動(dòng)下，基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。本文闡述了當(dāng)今世界上通行的關(guān)于基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一般指標(biāo)，并選取合適的指標(biāo)對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。 目前，我國(guó)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的最大問(wèn)題是基準(zhǔn)組合的選取問(wèn)題。我們經(jīng)常使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的選取很敏感，不同比較基準(zhǔn)下得出的結(jié)論可能不一致。目前，反映兩市運(yùn)行狀

2、況的有上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)和兩市的成分指數(shù)。國(guó)內(nèi)學(xué)者在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)各有各的比較基準(zhǔn)，以至于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)論產(chǎn)生相互矛盾的現(xiàn)象。不僅理論界如此，就是不同的基金管理公司對(duì)自己旗下基金的評(píng)價(jià)采用的比較基準(zhǔn)也不盡一致。那么，不同基準(zhǔn)組合的選取對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是否具有明顯的影響？本文對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了初步的探索。 本文選取我國(guó)20支開(kāi)放式基金在2006年6月30日至2009年1月23日的月收益率數(shù)據(jù)，采用3種國(guó)內(nèi)學(xué)者經(jīng)常使用的市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)，選

3、取國(guó)外應(yīng)用廣泛的基會(huì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)：詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)對(duì)樣本基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證研究。發(fā)現(xiàn)：樣本基金的業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著地高于三種市場(chǎng)基準(zhǔn)，市場(chǎng)基準(zhǔn)的不同對(duì)基業(yè)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)水平、不同指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果的相關(guān)系數(shù)、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益指標(biāo)都有明顯的影響。本文的實(shí)證結(jié)果顯示，以復(fù)合指數(shù)作為基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)更能準(zhǔn)確地反映出基金的業(yè)績(jī)。 在實(shí)證研究的結(jié)果上，本文對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金的發(fā)展與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提出了自己的建議：我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，需要