三種企業(yè)估值模型及其對股票價格解釋力的比較研究.pdf

1、企業(yè)價值評估理論是資產評估的重要組成部分。對于企業(yè)價值評估方法的選擇，我國資產評估機構更多地采用成本法和收益法。在收益法評估模型中，股利折現模型是最基礎的模型，自由現金流量模型是使用最多、最成熟的模型，很少用到剩余收益模型。但是，國外學者研究發(fā)現剩余收益模型比自由現金流量等模型更具有適用性，那么在我國剩余收益模型是否同樣有效呢？哪種模型更適用？
　　根據有效市場假設，強式有效市場的股票價格應等于股票價值。但我國學者研究發(fā)現，我國市

2、場還未達到準強式有效，所以，在我國市場上股票價格不一定反映股票價值。筆者認為，由于股票價值決定股票價格，即使股票價格不斷波動，總體上它也是圍繞著股票價值波動的，因此，從長期趨勢上看我們可以用股票價格代表股票價值。因此，本文通過企業(yè)價值評估的三種模型對股票價格解釋力強弱，來判斷模型的適用性。
　　本文首先介紹企業(yè)價值評估相關的概念以及方法，并對評估方法進行了理論上的比較，通過分析認為收益法是比較適用的方法，同時對收益法的三種模型進行

3、了理論介紹以及對比。然后選取2009-2014年滬深兩市電器機械及器材制造業(yè)和信息傳輸、軟件以及信息技術業(yè)的A股上市公司為研究對象。通過兩個行業(yè)樣本來研究我國剩余收益模型的適用性以及不同行業(yè)企業(yè)估值模型選取的問題。通過比較分析發(fā)現，剩余收益模型對股票價格的相關性較大，對股票價格解釋力更強、更穩(wěn)定，而且隨著時間的推移對股票價格解釋力在增強;三個模型聯合解釋力更強，但是波動性大。通過對全部樣本以及兩個行業(yè)的分析，發(fā)現剩余收益模型是更適合進行