匯率波動對上市公司價值的影響.pdf

1、自20世紀70年代布雷頓森林貨幣體系崩潰以來，世界各主要國家開始實行浮動的匯率制度。浮動匯率的運用帶來機遇的同時也帶來了一系列影響。作為開放經濟下的重要影響因素之一，匯率對一國的經濟起著舉足輕重的作用。一方面，對宏觀經濟環(huán)境和金融市場下的對外貿易、國際資金流動性、物價水平等產生直接影響；另一方面對上市公司業(yè)績、經營活動和價值也帶來直接或間接影響?？傮w而言，匯率主要從以下兩個方面影響公司價值：第一，匯兌損益方面，企業(yè)以外幣計量的資產和負債

2、可能發(fā)生匯兌損益；第二，匯率波動可能影響企業(yè)出口品的價格優(yōu)勢，從而影響企業(yè)的銷售情況和利潤，這些影響在公司價值上都會有一定程度的體現(xiàn)。反之，公司價值也能在一定程度上反映企業(yè)應對匯率風險的能力，從而有助于提高企業(yè)在國際市場上的競爭力。
　　本文在已有的研究成果上，結合我國的具體實際情況敘述了匯率波動與公司價值之間的關系。由于人民幣實際有效匯率已經剔除了各國通貨膨脹的影響因素，相對其他匯率類型，更能反映企業(yè)的生產價值，因此本文匯率選取

3、人民幣實際有效匯率來計量匯率波動性。而后本文將匯率波動進行了進一步的細分，分為波動方向和波動幅度兩個維度進行討論。文章首先對人民幣實際有效匯率和公司價值進行了描述性統(tǒng)計和定量分析。在此基礎上，采用托賓Q作為公司價值的衡量，研究分析全行業(yè)下匯率波動方向和幅度對公司價值的影響。在此基礎上，考慮在不同行業(yè)的市場環(huán)境、經營模式和盈利方式下，對匯率波動方向和幅度對上市公司價值的影響進行了進一步的對比研究。通過研究設計和實證檢驗得到如下結果：（1）

4、在全行業(yè)的視角下，人民幣實際有效匯率的波動方向和波動幅度與公司價值間存在顯著負相關性。匯率的波動一方面對進出口貿易影響較大，另一方面匯率的波動帶來了國際資金的流動，因此對公司價值產生影響。（2）相較于壟斷性行業(yè)，競爭性行業(yè)受到匯率波動方向的影響更大。特別是在一些以進出口貿易為主要經營業(yè)務的競爭性行業(yè)中，匯率波動的上下變化對其公司價值的影響較為顯著。（3）通過將制造業(yè)和服務業(yè)進行對比，驗證了匯率波動對制造業(yè)公司價值的影響要明顯高于服務業(yè)。

5、由于我國制造業(yè)主要以出口為主，且出口商品國際議價能力較低，因而定價受國際市場影響較大；而作為第三產業(yè)的服務業(yè)，現(xiàn)階段主要以提供內需為主，發(fā)展起步較晚，市場不成熟，且受到國家政策的大力支持，因而其定價方式受國際市場影響較弱。
　　本文認為，對于以進出口貿易為主或存在較多國外債務的企業(yè)應當注意匯率風險的防范。以靈活的經營策略和管理方式應對匯率風險。在面對外匯風險時,可以考慮通過衍生金融工具等方式來鎖定收益,避免產生不可預測的損失。同時