關聯(lián)交易對上市公司價值影響的研究.pdf

1、關聯(lián)交易是發(fā)生在上市公司集團內部包括附屬的子公司在內的，關聯(lián)方之間實現(xiàn)資源、勞務或是義務的轉移的一種方式，交易過程中無論是否收取價款。關聯(lián)交易是市場經(jīng)濟、公司制發(fā)展的產(chǎn)物，隨著證券市場的蓬勃發(fā)展走入人們的視野。關聯(lián)交易作為一種特殊的交易方式，其中融合了企業(yè)的交易成本問題、股權結構問題、委托代理問題和內部控制問題等，一直以來吸引國內外學者的關注。由此看來，關聯(lián)交易直接或間接的影響了上市公司的價值。從目前學術界的研究現(xiàn)狀來看，由于關聯(lián)交易牽

2、涉的問題和理論眾多，學者在研究的過程中立足的角度、研究的方法、選擇的變量和樣本都存在較大的差異，因此產(chǎn)生了不同的結論。一方面從企業(yè)的交易成本理論出發(fā)，關聯(lián)交易能夠有效降低由于信息不對稱、交易摩擦帶來的高額的交易成本，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，從而提升企業(yè)的市場競爭力，進而提升上市公司的價值;另一方面，控股股東在企業(yè)的財務和經(jīng)營決策的制定中起到?jīng)Q定性的作用，他們利用自己絕對控制的優(yōu)勢，通過關聯(lián)交易來轉移公司資產(chǎn)，侵害中小股東利益進而危害上市公司

3、的價值。現(xiàn)有關于關聯(lián)交易與上市公司價值之間關系的研究，過分關注了交易對企業(yè)帶來的影響，而忽略了交易發(fā)生時所處資本市場的界定，從而扭曲了關聯(lián)交易的公允性。因此，本文從關聯(lián)交易發(fā)生的資本市場出發(fā)，研究關聯(lián)交易對上市公司價值的影響，從而豐富相關領域的研究，為資本市場的健康發(fā)展提供借鑒。
　　本文以2013-2015滬深A股市場的上市公司為研究對象，在借鑒交易成本理論、內部資本市場理論、利益轉移理論的基礎上，通過實證分析關聯(lián)交易的發(fā)生程度

4、、關聯(lián)交易的公允性、關聯(lián)交易的利益流對上市公司價值的影響。實證分析結果表明:目前我國上市公司存在大量的關聯(lián)交易，且以發(fā)生在公司內部的資本市場中的關聯(lián)交易所占比重最大?？傮w來看，關聯(lián)交易能夠提升上市公司的價值，但提升作用較小;而發(fā)生在內部資本市場的關聯(lián)交易對上市公司價值的提升作用更大，內部資本市場關聯(lián)交易能夠有效降低上市公司的融資約束。利用修正的瓊斯模型計算上市公司的非公允關聯(lián)交易，研究發(fā)現(xiàn)發(fā)生在內部資本市場中的非公允關聯(lián)交易對上市公司價