雙重上市對企業(yè)績效的影響——基于A+H上市企業(yè)的實證分析.pdf

1、全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展趨勢已成為各類企業(yè)的共識，越來越多的中國企業(yè)在各種動機的驅使下開始進入國際資本市場，實施海外上市的中國企業(yè)數(shù)量也有巨大增長。海外上市可以帶來眾多收益，如低成本融資的財務收益，大大縮短上市時間所帶來的融資便利，提高海外知名度從而拓展海外市場的商業(yè)收益。另外，海外市場對于信息披露和公司治理的較高要求可以幫助企業(yè)進行規(guī)范運作，從而提高企業(yè)價值。作為一個新興的市場，中國企業(yè)實施海外上市的動因和對績效的影響較為復雜。當前國外研

2、究文獻中的雙重上市企業(yè)均先在國內上市而后在海外上市，通過在更發(fā)達的資本市場發(fā)行股份，能夠降低市場分割所帶來的負面效應，也能將自身與上市地嚴格的上市要求和信息披露綁定在一起。然而，大部分A+H上市企業(yè)先在香港上市而后回歸大陸市場，也即先發(fā)行H股而后發(fā)行A股。這些A+H雙重上市企業(yè)是否符合綁定假說或市場分割假說，以及雙重上市是否會為這些企業(yè)帶來績效的改善，仍有待于證實。并且近年來，一批海外上市中國企業(yè)頻現(xiàn)退市，這一現(xiàn)象使我們不得不懷疑中國企

3、業(yè)實施海外上市是否符合綁定假說。
　　本文以1993年-2010年間上市的A+H企業(yè)為樣本，同時選取A股上市企業(yè)作為對照組，采用回歸分析、配對分析和因子分析的方法，實證檢驗雙重上市對企業(yè)績效的影響，并檢驗A+H雙重上市企業(yè)的績效變化是否符合市場分割假說或綁定假說，以及雙重上市對企業(yè)績效與企業(yè)規(guī)模、營運效率、資本結構、產權性質、股權集中度的關系是否產生影響。實證結果表明，在中國大陸和香港雙重上市降低了市場分割程度，但未能改善企業(yè)績效