私募股權(quán)基金與跨國并購的相關(guān)性研究——基于我國A股上市公司的實證分析.pdf

1、世界經(jīng)濟全球化、中國企業(yè)國際化是不可逆轉(zhuǎn)趨勢,在這股潮流的推動下,跨國并購正成為全球并購市場越來越重要的一部分。而2007年金融危機以來,國際經(jīng)濟受到重創(chuàng),不少全球著名公司陷入了資金緊張的“泥潭”,股價紛紛大跌,以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家不得不降低對外國企業(yè)的投資門檻要求,這為中國企業(yè)“走出去”提供了一個百年難得的機遇。根據(jù)普華永道發(fā)布的《全球并購市場新動向——新興市場投資者的崛起》報告,2008年到2012年,中國企業(yè)海外并購實現(xiàn)了“

2、五年增五倍”,總投資金額從2008年的103億美元發(fā)展到2012年的652億美元。
　　以往,中國企業(yè)和海外企業(yè)的合作更多是通過貿(mào)易渠道實現(xiàn),而隨著跨國并購的發(fā)展,私募股權(quán)基金作為資本紐帶,在跨國并購交易中的作用越發(fā)明顯。近年來,多個成功的大型跨境并購案背后,都有私募股權(quán)基金機構(gòu)的身影。2008年,中聯(lián)重科收購CIFA的典型案例中,參與其中的有弘毅投資、高盛和曼達(dá)林;2012年,中信產(chǎn)業(yè)基金幫助三一重工成功拿下德國普茨邁斯特;還有

3、2013年塵埃落定的百麗入股巴羅克日本,背后也有來自于鼎暉、摩根士丹利資金和技術(shù)支持。
　　當(dāng)下實務(wù)界私募股權(quán)基金與中國企業(yè)攜手并進(jìn),風(fēng)頭一時無二,但理論界對私募股權(quán)基金與跨國并購兩者結(jié)合的研究則鳳毛麟角。在我國經(jīng)濟的未來發(fā)展中,企業(yè)國際化的進(jìn)程將越來越快,而私募股權(quán)基金的作用也會日益凸顯,因而準(zhǔn)確把握私募股權(quán)基金在跨國并購中的作用,并對其進(jìn)行量化的考量顯得尤為重要。
　　本文旨在研究中國企業(yè)對外實施跨國并購的促進(jìn)因素,而如

4、上所述,私募股權(quán)基金在中國企業(yè)跨國并購中起到了不可磨滅的作用。因此,本文從我國企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀入手,總結(jié)中國跨國并購的基本特征,發(fā)現(xiàn)了私募股權(quán)基金對跨國并購行為的推動作用。為把握私募股權(quán)基金在中國企業(yè)對外跨國并購過程的作用機制,本文選取了2009-2012年發(fā)起跨國并購的45家A股上市公司作為樣本,先采用短期事件研究法對并購企業(yè)的短期市場反應(yīng)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)跨國并購能為并購企業(yè)創(chuàng)造價值?；谑录芯糠ǖ慕Y(jié)果,利用多元線性回歸模型進(jìn)行實證研

5、究,結(jié)果表明,私募股權(quán)基金的參與與并購方的公告日收益顯著正相關(guān)。本文還發(fā)現(xiàn),私募股權(quán)基金的參與能縮短跨國并購的交易時間,并且私募股權(quán)基金的參與與跨國并購的交易規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。
　　本文共分為五個部分,第一部分為緒論,詳細(xì)闡述本文的研究背景、研究目的及意義,介紹本文的研究思路與方法,并提出本文的創(chuàng)新與不足。第二部分為文獻(xiàn)綜述,主要介紹了私募股權(quán)基金、跨國并購等的概念,對國內(nèi)外學(xué)者的理論成果進(jìn)行梳理,并作簡要評述。第三部分為理論基礎(chǔ)

6、與研究假設(shè),主要結(jié)合私募基金參與跨國并購的核心動機與特定優(yōu)勢、信息不對稱理論以及信號傳遞理論提出了本文的假設(shè)。第四部分為實證分析。首先利用短期事件研究法對我國 A股上市公司跨國并購的市場反應(yīng)進(jìn)行實證研究,在其基礎(chǔ)上加入私募股權(quán)基金進(jìn)行回歸分析,得出私募基金與跨國并購短期市場反應(yīng)的相關(guān)關(guān)系,并對私募基金與跨國并購交易時間和交易規(guī)模分別進(jìn)行線性回歸。第五部分為本文的結(jié)論,主要對全文做一個總結(jié),并就我國跨國并購的現(xiàn)狀提出一些政策建議,最后闡述