中國應計異象的存在性實證研究——基于金融危機以來A股市場的數(shù)據(jù).pdf

1、應計異象是由于市場未能準確區(qū)分會計應計和現(xiàn)金流量對未來盈余預測的不同持續(xù)性，形成了錯誤的市場定價從而出現(xiàn)超額收益的現(xiàn)象。應計異象研究是一個交叉性課題，涉及到會計準則制定、資本市場效率、投資策略實踐、會計信息質量以及行為金融學等各項學科，具有重要的理論和實踐價值，引起了理論界和實務界的廣泛關注。
　　 本文利用2008年到2011年的數(shù)據(jù)，仿照Sloan(1996)的思路，對金融危機以來我國A股市場是否存在應計異象進行了研究。持續(xù)

2、性檢驗結果顯示，應計利潤對未來盈余預測的持續(xù)性小于現(xiàn)金流量，盈余總額的持續(xù)性取決于其各成分的構成比例。通過對三年的混合樣本進行Mishkin檢驗發(fā)現(xiàn)，我國市場高估了會計應計的持續(xù)能力，但卻對現(xiàn)金流量做出了正確定價。通過分析我們認為這很可能是由于金融危機期間投資者的注意力發(fā)生了改變，由“功能鎖定”于盈余轉變?yōu)檫m度關注現(xiàn)金流量，所以造成我們的實證結果與前人結論出現(xiàn)差異。雖然市場存在錯誤定價，且樣本時間范圍內大部分月份最低應計組的超額收益率大

3、于最高應計組，但買入最低應計組股票、賣空最高應計組股票構造投資組合卻無法獲得顯著穩(wěn)定的年超額回報。套利策略的收益大小在各年度之間波動很大，甚至在2011年出現(xiàn)了負的收益率，與應計異象的結論完全相反。為了進一步驗證結論的可靠性，我們剔除了樣本中的虧損公司，但是當控制住中國ST制度及退市制度對虧損公司的影響之后，同樣沒有證據(jù)表明應計異象的存在。因此我們認為中國A股市場不存在應計異象。
　　 無法避免地，我們的結論仍然存在一定的局限性