異質(zhì)信念對我國IPO抑價的影響研究.pdf

1、IPO抑價是指公司首次公開發(fā)行的新股發(fā)行價顯著低于該股票上市交易首日收盤價的現(xiàn)象。該現(xiàn)象是資本市場普遍存在的一種異常現(xiàn)象，也是近十幾年來金融界公認的熱點和難題。在2008年至2012年新上市的950只股票中，IPO平均抑價率達到42.11％，并通過單樣本檢驗，IPO抑價程度較高。
　　本文在梳理、歸納目前國內(nèi)外有關 IPO抑價問題研究成果的基礎上，結合我國股票市場自身的特點和定價機制，將異質(zhì)信念理論加入，考慮異質(zhì)信念對IPO抑價的

2、影響，為進一步的理論研究和實證檢驗作鋪墊。
　　針對一級市場詢價階段，基于CARA效用函數(shù)，以發(fā)行人和機構投資者的期望效用最大化為目標，建立IPO定價和抑價模型，運用Matlab軟件進行數(shù)值分析，解釋各因素對 IPO抑價的影響，進而分析一級市場機構投資者和發(fā)行人異質(zhì)對我國IPO高抑價的影響。
　　針對二級市場定價階段，采用實證分析的方法，從二級市場上的各類投資者的異質(zhì)角度出發(fā)，分析各類投資者異質(zhì)對 IPO抑價率的影響。選取合

3、適的被解釋變量和異質(zhì)信念代理變量，運用Eviews軟件進行線性回歸分析，通過得出的模型的形式，發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行首日換手率作為異質(zhì)信念的代理指標最具有解釋能力，和 IPO抑價率成正比例關系，投資者之間的異質(zhì)程度越大，IPO抑價越高。新股發(fā)行后全面攤薄市盈率、發(fā)行規(guī)模、平均每股發(fā)行費用、配售比例以及流通股比例均和 IPO抑價率成反比關系。實證檢驗結果表明，異質(zhì)信念對IPO抑價的確造成影響且程度較大。
　　最后，依據(jù)文章得出的結論，從投資者