我國IPO定價制度變遷對IPO抑價影響研究.pdf

1、隨著我國股票市場的快速發(fā)展，人們對股票市場的關注越來越多。IPO(新股首發(fā))由于其高收益、低風險的特點，成為人們重點關注的對象。目前，我國IPO過程中存在著抑價率過高的問題，針對這個問題有許多的解釋，比如信號理論，“贏者詛咒”等。但是，由于我國股市的發(fā)展不同于其他國家，對IPO抑價的研究需要結合我國股市的實際情況，從IPO定價制度入手。本文將通過理論分析、方差分析、回歸分析、對比分析等方法研究我國IPO定價制度變遷對IPO抑價影響，提出

2、完善我國IPO定價制度以及加強相關配套改革的建議。 本文首先分析了世界各國和地區(qū)的股票市場的抑價情況，得出的結論是抑價現象普遍存在于世界各國和地區(qū)的股票市場，但由于在股市發(fā)展程度，IPO定價制度等方面存在著差異，歐美發(fā)達國家的IPO抑價率水平要低于發(fā)展中國家。通過比較我國與世界上多個國家的IPO抑價水平，得出的結論是我國IPO抑價情況非常嚴重，并對股票市場造成了諸多負面影響?？偨Y了影響我國IPO抑價的內部因素和外部因素，得出IP

3、O定價制度是導致IPO抑價的根本原因之一。 其次，分析了IPO定價制度變遷過程中IPO抑價情況，得出的結論是從固定價格方式向相對固定市盈率定價方式演變的過程中，抑價率有明顯的下降。而累積投標定價改革效果不理想?？刂剖杏识▋r是新股市場化改革的繼續(xù)，由于市場化改革的積累作用，在這一階段，抑價率有顯著的降低。初步詢價和累積投標詢價體制是新股定價市場化改革的重要一步，對降低抑價有一定的作用，但是效果同前一階段相比，并效果不明顯。

4、 再次，從微觀經濟學角度分析了IPO價格的特殊性，認為IPO價格體現的價值和形成機制與一般的商品不同，進一步分析得出了IPO定價制度改革中，定價市場化程度的提高有利于降低抑價率的結論。從新制度經濟學的角度分析得出IPO定價制度變遷過程中，政府主導的制度安排和股權分置是影響IPO定價制度改革效果，導致IPO抑價的重要原因的結論。 然后，以1992年-2006年在深滬A股市場上市的556支新股作為樣本數據，分別進行了方差分析和回歸

5、分析。方差分析得出的結論與理論分析的結論一致?；貧w分析的結論是IPO定價制度除了自身需要進一步改進之外，還需要作其它方面的改革。 另外，介紹了世界證券市場中的三種IPO定價制度，對這三種定價制度的實施效果進行了對比，得出的結論是累計投標方式是目前為止發(fā)行效率較高的IPO定價制度。分析了國外IPO定價制度對我國的啟示，認為完善我國IPO定價制度，還需要加強相關配套改革：提高機構投資者比重和素質，給與券商更多的權力以及進一步改革股權